PDF《新能源汽车核心零部件+绿色出行生态》

10 小时的使用时间计算,用户投资充电桩有望在半年至一年内拿回投资成本. 图8:畅的长租服务 图9:畅的租赁车型功能 数据来源:公司公告,西南证券 数据来源:公司公告,西南证券 此外,武汉畅的还提供了物流车分时租赁的服务,主要在各物流工业园进行推广,目前 日运营时间超过

10 小时,有效降低物流成本 50%-70%.畅的长租和商务车租赁也将更加完 善公司的新能源运营产品,为绿色出行提供全方位的选择. 合康变频(300048)动态跟踪报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

5 3 传统主业精细化发展,产品结构顺应高端制造趋势 高压变频器可以实现平滑电机控制转速和调节转矩的作用,主要应用于冶金、化工、电力、市政供水和采矿的泵类负载,节能经济性明显.近年来我国宏观经济处于结构调整期, 过剩产能投资需求明显放缓,高压变频器行业整体处于下滑趋势. 表3:公司传统主业近年订单情况 订单(万元)

2012 2013

2014 2015E 高压变频器 88631.5 66892.5 54801.0 43112.0 中低压变频器 2300.1 4919.4 9240.7 16545.3 伺服驱动 - - 9262.9 11040.3 合计 90931.6 71811.9 73304.6 70697.6 数据来源:西南证券 公司主营业务结构调整已到位,2014 年1月收购东菱技术有限公司 40%股权开始拓展 伺服电机产品,同年

12 月收购深圳市日业电气有限公司 51%股权,加速中低压变频器产品 发展. 传统主业精细化发展收效明显,近两年来公司中低压变频器和伺服电机订单充裕,增速 可观,有效弥补了高压变频器收入的下滑.交流伺服电机作为控制电机类高档精密部件,顺 应了国家高端制造的升级趋势,其市场需求将稳步增长.目前,国内伺服电机市场份额主要 由日本和欧美品牌占据,国产品牌进口替代需求很大.我们预计公司传统主业未来几年总体 稳中有增.

4 华泰润达+滦平慧通,可观现金流为公司转型保驾护航 华泰润达主营为填埋气发电、 余热回收、 污水处理工程, 项目质地优质, 回款来源可靠. 目前与西宁特钢等客户建立了战略合作伙伴关系,并与宝钢集团、平煤神马集团等业内龙头 企业开展了业务合作.截至目前,华泰润达已建成的主要项目包括六里屯沼气发电项目、西 宁特钢高炉冲渣水余热回收利用工程、西宁特钢高炉 TRT 发电项目等. 表4:华泰润达业务成本及毛利率预测 业务 内容 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E~ 六里屯沼气发电 成本 1,212.7 1,210.1 1,182.4 1,182.4 1,182.4 1,182.4 毛利率 47.2% 47.3% 48.5% 48.5% 48.5% 48.5% 合同能源管理 成本 3,087.1 4,407.9 5,113.1 5,729.9 5,681.0 5,849.6 毛利率 39.5% 38.7% 40.2% 39.5% 40.6% 41.5% 其他节能环保 成本 7,054.3 8,465.1 9,988.9 11,587.1 11,587.1 11,587.1 毛利率 37.3% 37.3% 37.3% 37.3% 37.3% 37.3% 营业成本合计 成本 11,354.0 14,083.2 16,284.3 18,499.4 18,450.5 18,619.0 毛利率 39.1% 38.8% 39.2% 38.8% 39.2% 39.5% 数据来源:公司公告,西南证券整理 合康变频(300048)动态跟踪报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

6 业绩承诺方面,华泰润达承诺 15-17 年净利润不低于

3600 万元、4600 万元和

5600 万元,2015 年华泰润达扣非后归母净利润为

4115 万元,远超过

2015 年业绩承诺,今年业绩 超预期为大概率事件. 此外, 滦平慧通投资建设的 40MW 光伏电站项目已完成项目建设且并网运行, 预计年均 净利润贡........