PDF《投资策略定期报告》

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司.

各项声明请参见报告尾页. 日本经验:消费结构从生存型向发展型拓展:中国目前的消费水平与 日本上世纪 70-80 年代相当,因此日本在

70 年代以后的消费升级趋势 可以成为中国未来发展方向的一个很好的参照.我们研究发现随着收 入的不断提升,日本居民消费结构从生存型向发展型拓展.这一时期, 家居消耗品、教育补习、保健服务、私人交通、通信、熟食等可选消 费品和饮料、甜品、女装等 她经济 成为升级的主要方向. 我国新一轮消费升级趋势明显:目前我国新一轮消费升级正经历 量变 到 质变 的过程,生存类消费占比逐渐下降,发展类消费占比 不断上升.消费结构的变化体现了社会消费需求的改变,发展类需求 正逐步成为消费的核心,人们更愿意为 健康 、 娱乐 付出相应的 溢价,这也决定了教育、医疗、文娱领域为未来消费升级焦点. 中国特有的巨大地区差异导致消费升级的结构分化: 我们发现对于经 济发展水平较高的省份生存类消费下降明显,居住项占比提升显著, 由于受到居住项的挤压发展类消费占比出现下降,有消费 降级 的 迹象.经济发展水平中等的省份虽然生存类消费回落相对缓慢,但居 住项占比不高,发展类消费出现强劲的消费升级趋势.经济发展水平 排名靠后的省份生存类消费占比仍较高,但发展类已经开始出现提升 的迹象,存在巨大的消费升级潜力. 高收入无奈 降级 ,中等收入成为消费升级主力军:经济发展较快 的省份房价快速增长,使居住性支出占比在居民的消费支出占比高居 不下,对消费造成了严重的挤出.消费 降级 并不简单的等同于消 费商品价格或质量的降低,而是消费回归到产品本身,追求高性价比、 重视消费背后的情感属性、共享消费等新的消费趋势开始形成.近十 年来我国城镇化建设加快, 中等收入层省份在人均 GDP 不断增长的同 时城镇化率也逐年提高,具有购买力的消费群体也将不断扩大,进一 步打开消费升级的空间. 风险提示: 1. 全球经济出现超预期波动;

2.人口结构老龄化加速;

3.房价继续上涨挤压消费 Tabl e_Title

2018 年03 月11 日 中国消费升级的新趋势与结构分化――新经济研究系列之四 Tabl e_BaseInfo 投资策略定期报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517010001 [email protected] 021-35082010 夏凡捷 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517070002 [email protected] 彭玮骏 报告联系人 [email protected] 相关报告 关于中国新经济的十大 思考――新经济研究系 列之一 2018-01-05 全方位解码 独角兽 ― ―新经济研究系列之二 2018-03-03 四新 行业迎投资机遇 ――新经济研究系列之 三2018-03-10

2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 内容目录 1. 日本经验:消费结构从生存型向发展型拓展

4 1.1. 中国目前的消费水平与日本上世纪 70-80 年代相当.4 1.2. 细分类升级焦点:可选性与女性向消费品.5 2. 我国新一轮的消费升级趋势.8 2.1. 新一轮消费升级的主要特点.8 2.2. 消费升级是长期趋势,教育、医疗、文娱领域为升级焦点

10 2.2.1. 教育:可选性教育付费意愿强烈.10 2.2.2. 医疗:医药创新、健康管理并行升级.11 2.2.3. 文娱:文娱消费内容为王、看世界更重享乐体验