PDF《投资策略定期报告》

1970 年的不足 10%上升到

1990 年的 17.5%,中国目前 的老年人口抚养比大体与日本

1985 年水平相当.老年人口的增多客观上增加了对医疗 服务和保健的需求,主观上造成消费心理上的巨大改变,消费中讲求实用与节约抑制了 食品与衣着方面的支出. 1.2. 细分类升级焦点:可选性与女性向消费品 我们对日本历史上家庭消费支出细分项占比及变动率进行研究,借此推测我国后期的消费成 长方向. 图4:消费细分项目向着可选性、女性向消费变动 资料来源:日本统计局,安信证券研究中心

6 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. ? 食品:在外饮食与加工食品消费量增加 食品类支出占总支出的比例(恩格尔系数)在70 年代下降最快,进入

90 年代后降速渐 缓,目前基本稳定在 25%左右的水平上.按照恩格尔系数的分级,日本已经稳居在最富 裕国家行列.可比期间内,食品类整体支出比例虽然呈下降趋势,但是部分细分项目增 速明显,形成了了消费升级的基本特征:基础谷物、生鲜、蔬菜市场萎靡,在外饮食(含 外卖)与加工食品消费量增加.此外,在一个更长的时期内,熟食、外食、饮料、甜品 和调味品消费额相较其他细分项目增量明显,从而形成了食品类支出的消费升级方向. 图5:谷物类消费比例降低,熟食和外食比例增加 图6:2016 年相较

1963 年、1985 年食品细分类增长率 资料来源:日本统计局,安信证券研究中心 资料来源:日本统计局,安信证券研究中心 ? 服饰: 她 经济崛起,女性向支出明显 从支出占比的变动上来看,洋服和鞋子支出占比不断提升,传统服装――和服的支出占 比大幅下降,其他服装占比基本稳定.对占比第一位的洋服进行细分,可比期女装的支 出占比增长近 20%,完全挤压了儿童装与男装的空间.2016 年,女装在服装支出中的 占比高达 58.5%,代表了服装消费升级的主流方向. 图7:和服支出比例明显下降,洋服和鞋子不断增加 图8:女性向支出明显 资料来源:日本统计局,安信证券研究中心(注:公开的细分项目数据从

1967 年开始) 资料来源:日本统计局,安信证券研究中心(注:公开的细分项目数据从

1967 年开始) ? 住宅:房屋租金与修缮支出基本持平 居住支出由两项细分支出构成,即房屋租金支出与修缮支出,其中修缮支出又分为原材 料费用与修缮服务费.从它们的占比变动上来看,房屋租金支出与修缮支出的比例关系 基本持平,直到

2013 年, 修缮支出比例提高了近五个百分点.此外,相比原材料费用, 修缮服务费上涨率加速. 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

1963 1965

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1983 1985 外食 酒类 饮料 熟食 甜品 调味品&

油 水果 蔬菜 乳制品&

蛋 肉类 鱼&

海鲜 谷物 -5

0 5

10 15

20 熟食饮料外食甜品调味品&

油乳制品&

蛋蔬菜肉类酒类谷物水果鱼&

海鲜1963年1985年0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

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1985 配饰 鞋 其他 洋服 和服 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

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