PDF《专业石油钻采设备企业,产能进入释放期》

一、业绩回顾.3 1.1

2011 年业绩双重受压,大幅下滑

3 1.2

2011 年1季度盈利重回增长轨道,2-4 季度增速将不断提升

4

二、行业状况.4 2.1 石油中长期需求稳定.4 2.2 煤层气、天然气快速发展

4 2.3 油套管需求预测.5 2.4 墨龙优势:市场覆盖广,产品结构完整.5

三、业绩展望.6 3.1 公司战略定位:立足油套管,大力开拓非油井管.6 3.2 公司

2012 年油套管中标情况

6 3.3 公司产能释放进度

6 3.4 业绩预测.7 图1:2008-2011 年公司收入、利润(单位:百万)变化.3 图2:2009-2011 年生铁价格及油套管订单价格走势(单位:元/吨)3 图3:2008-2011 年墨龙油套管吨毛利及毛利率变化

4 图4: 十二五 期间全球油套管需求量预测.5 图5:山东墨龙产品结构.6 图6:油套管均价(元/吨) 、毛利率预测

7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/9 Table_Header 公司调研报告 Tabl e_Temp

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一、业绩回顾 1.1

2011 年业绩双重受压,大幅下滑

2011 年,公司实现营业收入 27.39 亿元,同比增长 1.29%,归属于母公司所有者 的净利润 1.68 亿元, 同比下滑 39.04%. 此业绩表现主要是受两方面因素影响: 1) 公司募投的

180 项目设计产能

30 万吨, 但投产当年仅贡献

5 万吨左右, 从而导致 折旧费用摊销较大,该项目年折旧费用超过

5000 万元;

2)原材料价格上涨,但 油套管产品由于行业竞争激烈,订单价格反而略有下滑,从而导致行业整体盈利 能力下滑.公司有自己的转炉,所用钢坯无需对外采购,因此,与行业内其他企 业不同,公司原材料是生铁. 图1:2008-2011 年公司收入、利润(单位:百万)变化 资料来源:公司公告 中投证券研究所 图2:2009-2011 年生铁价格及油套管订单价格走势(单位:元/吨) 资料来源:WIND 公司公告 中投证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/9 Table_Header 公司调研报告 Tabl e_Temp

260205 investRatingC hange.same 图3:2008-2011 年墨龙油套管吨毛利及毛利率变化 资料来源:公司公告 中投证券研究所 1.2

2011 年1季度盈利重回增长轨道,2-4 季度增速将不断提升 经历

2011 年的低点后,2012 年1季度公司收入、利润双双重回增长轨道.2012 年1季度,公司实现营业收入 7.25 亿元,同比增长 7.80%,归属于母公司所有者 净利润 0.23 亿元,同比增长 3.60%.我们认为,1 季度的增速水平只是起点,公 司在

2012 年未来

3 个季度的增速会不断提升.理由是:根据历史经验,油套管行 业往往下半年的交货数量及订单量比较大;

另一方面,

1 季度公司产能利用率依然 较低,60%左右的水平,2-4 季度,随着产能的不断释放,利用率逐步提升,折旧 费用摊薄将越来越低.

二、行业状况 2.1 石油中长期需求稳定 根据国际能源网披露数据,全球仅已探明石油储量可开采年限超过

40 年.石油行 业的持续性将为石油钻采设备行业提供长期发展的空间. 依据美国能源信息署 《国 际能源展望》披露的数据,在全球经济稳定增长的情况下,2025 年全球原油需求 平均年增长率为 1.4%, 我国石油消费增长率将保持在 3.5%左右, 高于全球水平. 根据历年油套管需求增速与原油产量需求增速对比, 我们预计, 未来全球油套管需 求增长率保持 8%以上,中国需求增长率更高,大约在 15%左右. 2.2 煤层气、天然气快速发展 全球天然气尚处在大规模开采的初期, 新增开采量和消费量增速快于石油行业的发 展.根据国际能源机构提供数据,未来