PDF《金属日报》

4 2.2 商品收益率 VS 波动率 图1各品种收益率与波动率 资料来源:wind 南华研究 2.3 商品资金流变化率 图2各品种资金流变化率 资料来源:wind 南华研究

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15 20

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35 40

45 -8 -6 -4 -2

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8 10 Cu Al Zn Pb Ni Sn Au Ag Rb Hc I JM J Tc Fg Bu Ru 日收益率 周收益率 月收益率 月波动率(年化)(右) % %

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20 25

30 -20

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40 60 Cu Al Zn Pb Ni Sn Au Ag Rb Hc I J Jm Zc 日持仓金额占比(右) 周持仓金额占比(右) 月持仓金额占比(右) 资金日变化率 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 3.品种点评与策略建议 品种 重要资讯及点评 简评及策略建议 有色板块铜中国海关总署周三公布称, 中国

4 月进口未锻轧铜及铜材 40.5 万吨,环比增 3.58%,同比 减少 8.37%.2019 年1-4 月,中 国累计进口未锻轧铜及铜材 158.5 万吨,累计同比减少 5.26%,减幅进一步扩大.点评: 消费旺季,导致进口出现季节性的 小幅回升.消费同比表现仍偏 弱,但环比还在持续改善.策略:谨慎为宜,区间操作. 宏观方面,春节效应褪去后,4 月中 国出口同比出现回落,不改下行趋势,4 月中国经济整体难有超预期的表现,而且 中美贸易摩擦继续升级,市场重燃对经济 增长的担忧.供需方面,当前铜矿供应偏 紧已有共识,而且冶炼厂检修也影响了精 铜供应,加之进口环比增加验证国内旺季 消费,国内铜库存进入去库周期,但今年 旺季需求明显弱于往年,因此铜库存的去 库力度存疑,短期铜价走势偏弱,但下方 存在支撑,且一旦市场情绪改善,那么铜 价反弹概率较大,因此建议前期空单谨慎 持有,区间操作为宜. 铝 阿鲁法矿业有限公司 (Alufer Mining Limited)近日 公布几内亚 Bel Air 铝土矿项目 最新消息,阿鲁法正在考虑将几 内亚 Bel Air 铝土矿扩建到

1000 万吨/年的运营规模,已进行了初 步的工程研究,目前正在进行后 续详细的工程研究,将为今后扩 大规模提供大致方向.点评:铝 土矿供应增加,氧化铝产能增量 将释放,对于成本端价格将下 移.策略:暂不建议操作. 宏观方面,3 月份国内经济出现季节 性反弹,但4月中国出口同比出现回落, 不改下行趋势,4 月中国经济整体难有超 预期的表现,而且中美贸易摩擦继续升 级,市场重燃对经济增长的担忧;

供应 端,3 月全国电解铝产量 298.1 万吨,同 比减少 1.5%,虽然随着铝企利润改善,新 增和复产陆续会跟进,供应压力会有所增 加;

需求方面,下游消费回暖推动铝锭社 会库存去库延续,从而支撑铝价,短期铝 价震荡,但是伴随

2 季度末供应压力的抬 升和

3 季度即将进入消费淡季,中长期而 言,沪铝上方空间恐有限,前期多单离场 后,暂不建议操作. 锌5月1日消息,全球第二大 锌产商、印度最大的锌生产商-印 度锌业公司(Hindustan Zinc Ltd)的一位高层人士称, 2019/20 财年产量料回升.该公 司2018/19 年度的精炼锌产量下 滑12%,因旗下一座露天开采锌 矿关闭并转为井下开采模式.点评:无论海外还是国内精炼锌产量 宏观方面,中美贸易事件扰动引发 起市场担忧, 锌价下挫. 节后归来, 下游存 在补库行为, 国内仍处于消库阶段, 在下游 消费进一步恢复带动下,将对锌价低位形 成较强支撑,锌价仍有望探低返升.此外, 炼厂产量逐步恢复预期增强,后期海外库 存交仓情况不确定或存担忧,且进口窗口 虽然持续关闭, 但一有打开空间, 保税区库 存也将迅速流入国内, 冲击现货市场, 因此 预计锌价上方空间上较有限,长线策略仍 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分