PDF《情绪市暂告一段落 期现回调等待供需检验》

华泰期货研究所 黑色金属组 许惠敏 黑色商品研究员 ? 021-68758689 ? xuhuimin@htfc.

com 从业资格号:F0284366 投资咨询号:Z0010706 徐轲 黑色金属研究员 ? 021-68758689 ? [email protected] 从业资格号:F0290365 投资咨询号:Z0011125 相关研究: 情绪市告一段落 弱势回调等待需 求验证 2017-3-6 高利润刺激粗钢生产,关注

3 月需 求端表现 2017-3-6 钢厂利润高位运行 煤焦期货逐渐 走强 2017-3-6 华泰期货|黑色金属专题报告 2017-03-06 情绪市暂告一段落 期现回调等待供需检验

2 月期间我们走访了唐山、 山东两地多家钢厂、 贸易商、 和焦化企业. 总体来看, 市场对当前的高价格、高利润表示谨慎.钢厂策略以正常采购原料,积极兑现 成品利润为主.贸易商高位接货谨慎,囤货热情放缓.经历

2 月中上旬的囤货 行情之后,

3 月份进入到真实供需检验期. 以北方为首的高杠杆贸易商开始甩货, 期现短期都将回调,建议买螺抛矿对冲. 基于以往中频炉开工的季节性规律,中频炉供应收缩尚未在市场完全反应,3-4 月份螺纹出现供需缺口依然是大概率事件.但考虑钢厂铁水转换、多用废钢、 高炉复产等信号,看空中长期

10 月螺纹利润. 华泰期货|黑色金属专题报告 2017-03-06

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11 调研之唐山篇:北方真实需求平淡,钢厂反馈谨慎 真实需求平平淡淡,投机需求火爆 据钢厂和贸易商反馈,目前唐山当地真实需求表现平淡,没有太差,但也未见超预期的利 好.投机需求很高,贸易商蓄水池快速扩大.从贸易商当前心态看,大部分仍是看多,只 是在上涨时点和涨幅上有分歧.据反馈,以往一般真实需求和囤货需求各占 50%,目前投 机需求比例在 70%. 需求分布上,房地产需求未见亮点.京津翼基建需求由于受到两会影响,重点项目要等到

3 月中旬才会逐步开工,当地需求集中释放概率减小,但需求周期被拉长. 唐山当地囤货品种中,以带钢库存为主.目前唐山带钢库存

150 万吨,去年最高

50 万吨,

15 年同期也只有

100 万吨.炒作带钢的现象从去年下半年开始逐渐显现.此轮现货涨价过 程中, 带钢也是第一个异动的品种. (带钢

145 型号多用作脚手架, 是新开工的提前指标) . 与其他钢材品种不同的是,该品种实货交易中杠杆极其高,且交易不规范,泡沫很大. 钢厂对高利润表示谨慎,产能利用率接近上限 贸易商投机热情较重,但钢厂情绪却显得谨慎,甚至可以说偏悲观.据了解,当前唐山地 区成本最高的企业吨钢盈利也有

200 元/吨,高着达

1000 元/吨.钢厂悲观的逻辑在于,成 品社会库存高,钢厂利润又非常高,产量必然快速增加从而吞噬当前的高利润. 图1:华北地区螺纹钢利润变动 单位:元/吨图2:华东地区螺纹钢利润变动 单位:元/吨 数据来源:Wind 钢联资讯 华泰期货研究所 数据来源:Wind 钢联资讯 华泰期货研究所 -600 -400 -200

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1200 2014/07 2014/12 2015/05 2015/10 2016/03 2016/08 2017/01 华北即期利润 华北成本前移四周利润 -600 -400 -200

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800 1000 2014/07 2014/12 2015/05 2015/10 2016/03 2016/08 2017/01 华东即期利润 华东成本前移四周利润 华泰期货|黑色金属专题报告 2017-03-06

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11 钢厂与贸易商的情绪差异可以从成材库存变化中得到印证.春节后,钢材社会库存快速堆 积,但钢厂成材库存变化不大.钢厂以稳定出货,兑现利润为主. 图3:钢厂以及贸易商库存变动 单位:元/吨图4:钢材社会库存季节性 单位:元/吨 数据来源:Wind 钢联资讯 华泰期货研究所 数据来源:Wind 钢联资讯 华泰期货研究所 开工方面,当地钢厂基本都满产,开工率 85%.且各种增产手段都在使用.后期即使有增 产,空间也有限.值得注意的是,传统钢铁人认为的下跌逻辑最重要的一环就是供应跟上 打压价格.但如今在普遍 300-400 利润,唐山接近满产的条件下,价格依然坚挺.是否意味 着,产能真的出现的偏紧的状况(对比去年