PDF《机构报告精读》

1、公司是国内规模最大、品种最全的余热锅炉研发、设计和制造基地,2008 年按生产蒸汽吨数统计公司在 余热锅炉市场的占有率为 34%,其下游主要面向天然气发电和大型高耗能重工业. 公司报告 免责条款详见末页

3 [table_page1] 机构报告精读|2011 年9月20 日

2、燃机余热锅炉在

2011 年迎来招标热潮,并将在 2012-2013 年进入收入确认高峰.受局部电力供应紧 张和西气东输二线贯通以及国家对天然气加快发展的鼓励政策等多重因素驱动,目前燃机余热锅炉招标活跃, 公司市占率高达 50%,未来

2 年业绩将明显受燃机余热锅炉的带动和提振.

3、工业余热利用整体发展趋势向上,工程总包和合同能源管理带动业务模式转型.我们对工业余热发 电主要下游行业景气度的判断是:水泥行业余热发电在 十二五 仍有平稳发展,钢铁冶金行业则将是下一个 大蛋糕.受国家货币收紧影响,上半年总包业务收入确认低于预期,但新增订单态势喜人,预计信贷环境转好 后,该业务收入确认节奏将提速.

4、预测公司 2011-2013 年的 EPS 分别为 0.

81、1.

14、1.36 元,对应目前股价市盈率分别为

31 倍、22 倍、19 倍,公司是节能环保型设备的优质标的,未来两年受天然气电站加大建设,燃机余热锅炉需求旺盛,公 司业绩存在爆发性和超预期的可能,给予 谨慎推荐 评级. 核心竞争力凸显,买入评级 证券简称:三一重工 证券代码:600031 投资评级:买入 昨日收盘价:14.86 元 目标价位: 研究员:申银万国 李晓光 黄夔 预测每股收益 11/12/13 年:1.28/1.60/2.15 元 报告日期:20110919 投资要点:

1、投资评级与估值.我们认为工程机械行业短期和中长期成长的基础仍然存在,国内需求下沉和海外扩张 是未来主要增长来源.同时未来的竞争将更加考核企业的核心竞争力.作为工程机械龙头企业,公司将凭借完 善的产品链条、强大的研发力量、广泛的销售网络、完整的配套体系和战略性的海外投入,竞争中胜出.我们 小幅上调

2011、

2012、2013 年公司 EPS 至1.

28、1.60 元和 2.15 元,对应的 PE 分别为

12 倍、9 倍和

7 倍.虽然 较同类公司估值略高,但我们认为公司的综合竞争力突出,可以享受溢价,维持买入评级.

2、我们的核心观点:1) 、工程机械虽然受制于资金紧张,短期需求受到压制.但新开工计划投资额同比增 速维持高位预示后期潜在需求仍然旺盛,根据我们草根调研的结果,9 月份工程机械月度环比继续回升仍是大概 率事件.同时从中长期来看,需求下沉和海外扩张仍将成为中国工程机械公司成长的动力来源;

2) 、市场担心 的信用销售风险问题,我们认为不用过于担心.从历史情况来看,融资租赁业务没有出现违约.而按揭贷款即 使在

2008 年对公司的影响也非常小;

3) 、未来需要更多从公司核心竞争力的角度选择优势企业,三一综合竞争 实力突出,有望在未来竞争中胜出.

3、核心假定的风险.宏观调控进一步加强,导致新开工继续低于预期,资金继续紧张. 阳泉煤业(600348.SH) :集团资产注入预期仍存 年度业绩确定性较高 维持增持评级 证券简称:阳泉煤业 证券代码:600348 投资评级:增持 昨日收盘价:24.61 元 目标价位: 研究员:申银万国 詹凌燕 刘晓 宁 预测每股收益 11/12/13 年:1.29/1.48/1.67 元 报告日期:20110919 投资要点: 免责条款详见末页