PDF《春江水暖鸭先知》

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2018 年03 月24 日 证券研究报告・策略研究 策略专题报告 春江水暖鸭先知 ――从机构配置看市场风格切换 摘要 西南证券研究发展中心 ? 理论上讲,业绩相对差是风格切换的根本因素.

但由于业绩的展现往往具有滞 后效应,因此需要寻找其它的先导或者同步指标,来预判市场风格的切换. ? 在本篇报告中,我们试图通过探寻领先机构投资者的行为(或是市场对其行为 的认可度) ,来窥探其对于相关板块及行业未来表现的指引性,从而为研判市场 的风格切换提供一些可依赖的线索. ? 我们通过对

2011 年以来季度业绩排名靠前的基金持仓分析,发现每年一季度 排名靠前基金的持仓分布基本能够反映出全年相关板块的行情走势,其对于全 年板块和行业的走势具有较高的预见性. 同时, 在某种市场风格极致化演绎后, 业绩领先基金若在随后出现相反配置,则预示着其后的风格切换. 当前十的基金在一季度超配主板时,全年的行情就以主板占优,当其在一季度 超配中小创时,全年的行情就以中小创占优.当其进行均衡配置时,则可以根 据一季度配置情况与前一年行情风格的对比来判断此后全年的风格. 进一步地,在分析基金配置变化基础上,再对相关行业的业绩改善情况进行跟 踪,能够更大程度地提高行业选择的准确性. ?

2010 年以来,市场共有三次非常明显的风格切换.当前很有可能站在第四次 风格切换的档口上. 这三次切换分别是

2012 年底到

2013 年,

2014 年底到

2015 年,2015 年至

2016、2017 年.每次切换,业绩领先基金的板块配置都出现较 大幅度的转换.2018 年一季度,领先基金的配置又一次出现了大幅度转变.目 前业绩排名前十的基金配置从

2017 年底的重仓主板,转换成了均衡配置,中 小创的比例大幅度提高,从2017 年四季度的 16%,一下子提高到当前的 60% 左右.这预示着

2018 年的市场风格将更加均衡,并偏向中小创. ? 投资策略:重点关注业绩增长确定性好,行业空间大的成长股.可以在计算机、 军工、 食品饮料、 电子、 新能源等行业中挖掘配置标的. 关注中科曙光 (603019) 、 安井食品(603345) 、拓斯达(300607) 、克来机电(603960) 、光威复材 (300699) 、博云新材(002297) 、天顺风能(002531)等. ? 风险提示:流动性持续收紧,中美贸易战恶化. 分析师:朱斌 执业证号:S1250515070001

电话:021-68415861

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