PDF《春江水暖鸭先知》

2015 年一季 度,前十基金对于主板的配置比例就大幅度下降到了 23%,而中小创比例上升到 77%,风 格切换十分鲜明.而在此后的

2015 年中,中小创在几次市场大反弹中的表现也显著优于主 板. 策略专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

4 表3:2014 年四季度及

2015 年一季度排名前

10 的基金板块配置状况 板块 股票数量 占比

2014 年四季度 主板

92 100% 中小板

0 0% 创业板

0 0%

2015 年一季度 主板

23 23% 中小板

36 36% 创业板

41 41% 数据来源:wind,西南证券整理 第三次, 是2015 年至

2016、

2017 年的风格切换: 市场从成长为主转向白马蓝筹.

2015 年下半年时,市场仍然是中小创占优,成长股的反弹活力十足.但到了

2016 年,市场风格 又出现极端化转变.在这次风格转换中,直到

2016 年下半年,前十基金的仓位配置才出现 了比较明显的变化.2015 年四季度时,前十基金配置风格为均衡,2016 年一季度依然是均 衡风格,但2015 年全年为中小创占优风格,因此到了

2016 年市场风格开始逐步向主板转 化.2016 年底, 主板配置达到了 95%, 其后

2017 年一季度, 主板配置依然占主导,而2017 年也延续了白马蓝筹的行情. 表4:2015 年四季度、2016 年一季度、2016 年四季度及

2017 年一季度排名前

10 的基金板块配置状况 板块 股票数量 占比

2015 年四季度 主板

47 47% 中小板

26 26 % 创业板

27 27%

2016 年一季度 主板

17 40.48% 中小板

16 38.1% 创业板

9 21.43%

2016 年四季度 主板

76 95% 中小板

3 3.75% 创业板

1 1.25%

2017 年1季度 主板

66 66.67% 中小板

24 24.24% 创业板

9 9.09% 数据来源:wind,西南证券整理 策略专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

5 图4:2015 年下半年至

2016 年主要行业涨跌幅 图5:2016 年上半年与下半年主要行业涨跌幅 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 表5:2017 年四季度及

2018 年一季度排名前

10 的基金板块配置状况 板块 股票数量 占比

2017 年四季度 主板

84 84% 中小板

14 14% 创业板

2 2%

2018 年一季度(相关基金

2017 年底数据) 主板

41 45.56% 中小板

22 24.44% 创业板

27 30% 数据来源:wind,西南证券整理 随着时间进入

2018 年,一季度的排名靠前基金又即将出炉.那么当前,是不是风格转 换之时?我们认为,风格转换已经渐露端倪.从2017 年四季度的表现来看,绩优基金基本 重仓主板(表5) ,2018 年第一季度,业绩排名前十的基金配置从

2017 年底的重仓主板, 转换成了均衡配置,中小创的比例大幅度提高,从2017 年四季度接近 16%,大幅度提高到 当前的 60%左右.而且,由于

2018 年一季度基金的持仓使用的是

2017 年四季度数据,实 际上

2018 年以来其配置中小创的比例还会有所提升.下面(表6)是2018 年一季度排名前

10 的公募基金的具体持仓情况.通过持仓及基金经理风格可以看到,这些基金主要以中小 创配置为主. 表6:2018 年至今业绩排名前十的公募基金 排名 名称

2018 年至今 收益率 规模 (亿元) 基金经理 股票持仓(2017 年四季度数据,前十)

1 中邮信息产业灵活配置混合 18.18% 24.44 任泽松等 旋极信息、尔康制药、........