PDF《杨怡菁》

2019 年下半年中国期货市场投资报告 投资有风险 理财请匹配 能化品种间互相牵制,宜寻找结构性机会 甲醇聚烯烃 内容提要: ? 化工品种,每年上半年行情核心围绕去库展开,具体涉及投产预期、 春检、下游需求等.

2019H1,甲醇、聚烯烃行情由于对 MTO 预期导致 行情互相牵连,多空分歧大.期间,宏观/原油多次干扰. ? 甲醇装置投产及 MTO 装置投产速度的不匹配,令甲醇上半年行情高度 受限.但甲醇预期走在前面,预期溢价基于 MTO 投产期望,然而高库 存、高进口常态化,甲醇趋向弱平衡,矛盾继续后移.后期,南京诚 志等 MTO 投产落地,或能给行情带来些许转机,但中长期对行情的影 响仍有待评估. ? PP 共聚挤压拉丝,PE 低压/线性切换及进口问题大.两者比较,仍是 PP 供应结构优于 PE. PP 关联甲醇, 限制甲醇高度, 而PE 是内忧外患. 整体来看, PP 强于 PE, 短期内无法改变, 中长期存在品种间替代问题. 后期行情,多空交织. ? 宏观/原油上仍存在不确定性, 甲醇、 聚烯烃基本面都受到高供应、 MTO 装置投产问题困扰,品种间牵扯甚多,月差、关联品种的结构性机会 是优选. 下半年行情, 对传统较强的

01 合约存有期待, 基于产能释放, PP9-1 反套近期有机会,甲醇短期受限较多,2250-2500 元/吨区间高 抛低吸为宜,遇宏观类突发事件,适当放宽上限.PP、甲醇间相对高 度参考 PP-3MA 走势及 MTO 运行状况. 杨怡菁 商品分析师 从业资格证:F3061802 TEL:021-20267528 E-MAIL:yangyijing @neweraqh.com.cn 近期报告回顾 原油高位将有震荡反复 化 工板块回归各自基本面(月报)201905 原油高位偏强运行 化工板 块走势分化(月报)201904 供需格局好转

3 月能化板 块仍有上行空间(月报)

201903 地缘政治风险支撑 能化 板块仍有上行动能(月报)

201902 高波动成常态 能化板块 谁主沉浮(年报)201812 投资有风险 理财请匹配

2 2019 年下半年中国期货市场投资报告 第一部分

2019 上半年市场回顾 化工品行情具有一定的趋同性.一季度,往往围绕春节后的去库速度、下游需求等问题展开.二季度,则是 过渡到对春季检修行情的判断.中间,往往穿插预期性行情(比如,投产预期、检修高峰预期等).

2019 年H1 中,烯烃链行情虽然不比黑色等品种波澜壮阔,却多有阶段性小行情,且表现出相同的特征:1) 多空分歧大,行情纠葛,易陷入震荡;

2)预期行情,尤其是对 MTO 装置投产方面的预期,使得品种间互相牵制;

3)宏观/原油的影响,即是支撑也是干扰. 图1.

2019 年H1 甲醇、聚丙烯行情表(单位:元/吨) 资料来源:文华财经 新纪元期货研究 由于甲醇与 PP 行情有一定关联,今年尤甚,且聚烯烃整体走势相似,此处以 PP 行情表暂代聚烯烃,与甲醇 行情联合作比较与分析,见下表: 表1.

2019 年H1 甲醇、聚烯烃行情分析 甲醇 聚烯烃

2019 Q1 去库 甲醇的库存水平从年初起就远超往年,,

直至

3 月初预期被 证伪+套保盘负反馈的盘面反映激烈 库存虽高,尚有两油把握去库节奏,但去库不是很顺畅 投资有风险 理财请匹配

3 2019 年下半年中国期货市场投资报告 下游

1、传统下游屡遭两会、环保、安全检查(3.21 响水事件), 在短期、中长期压制下游开工率,比如甲醛.

2、下游利润在压缩

3、3.21 响水事件使得液化品行情收到压制,且利空下游, 因此