PDF《以史为鉴,梳理电价脉络》

电价专题系列报告

(一) 以史为鉴,梳理电价脉络 行业专题报告行业报告电力

2019 年04 月25 日 请务必阅读正文后免责条款 中性(维持) 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*电力*二产回暖推 升用电增速,水、核延续高发势头》 2019-04-23 《行业快评*电力*中广核电力:台山电 价落地,受益大湾区能源需求增长》 2019-04-10 《行业快评*电力*三代机组电价出台, 政策态度明朗化》 2019-03-29 《行业动态跟踪报告*电力*1-2 月电力 统计数据出炉,推荐核电与大水电》 2019-03-21 《行业快评*电力*龙跃于渊,华龙一号 开启核电新篇章》 2019-03-19 证券分析师 严家源 投资咨询资格编号 S1060518110001 021-20665162 YANJIAYUAN712@PINGAN.

COM.C N ? ? 电改带来三环节电价:2002 年国务院印发《电力体制改革方案》 ,将电价 划分为上网电价、输电电价和配电电价、终端销售电价.上网电价由国家 制定的容量电价和市场竞价产生的电量电价组成;

输、配电价由政府确定 定价原则;

销售电价与上网电价联动.自此, 正式形成了三环节电价结构, 三者相互关联、相互影响. ? 标杆上网电价,现行电价体系的定海神针:电作为一种没有库存的产品, 实时生产、实时消耗、动态平衡,理论上其价格可能会因为缺乏调节工具 而出现极端剧烈的波动.因此,在建立起有效的电力市场并实现发电竞价 上网前, 对于电价的管控就成为必须, 电价也呈现出极强的政策管制属性.

2004 年发改委规定了各地区统一调度范围内新投产燃煤机组以及部分水 电机组的标杆上网电价,成为电力产业关键指标之一. ? 煤电标杆电价:上调多于下调,主要取决于煤价走势.自2004 年首次核 定后,全国性的煤电标杆上网电价共经历了

12 次调整,其中

7 次上调、4 次下调,还有

1 次有涨有跌.7 次上调全部与煤炭价格上涨有关,4 次下 调中有

2 次也明确指出是因为执行煤电价格联动. ? 水电标杆电价:从取消到回归.水电上网电价政策经历了标杆化、去标杆 化、回归标杆化的三次调整,目前呈现为三种模式,即按照 还本付息电 价 或 经营期电价 制定的独立电价、省内执行的标杆电价、以及跨省 跨区送电的协商电价,部分大型水电的跨省跨区送电价格按照落地省煤电 标杆电价和输电价格及线损倒推确定. ? 核电标杆电价:以煤电标杆为参照,过半机组低于煤电.核电标杆电价主 要参考所在地区煤电标杆,通常情况下新投产机组不高于当地煤电标杆上 网电价,体现了核电对于煤电的替代能力.目前,全国在运核电机组中,

24 台上网电价低于当地煤电标杆电价,19 台高于、2 台持平. ? 风电、光伏标杆电价:加速下调,目标平价.风电上网电价的标杆化始于

2009 年,历经三次下调;

光伏发电在

2011 年开始执行标杆电价,五次下 调.政策导向推动风电、光伏向着无补贴平价上网的目标加速推进. ? 气电标杆电价:地方自主制定,单一制、两部制并存.2014 年国家发改 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2019-04-24 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 中国核电

601985 6.12 0.31 0.44 0.50 0.52 19.7 13.9 12.2 11.8 强烈推荐 国投电力