PDF《以史为鉴,梳理电价脉络》

600886 8.33 0.64 0.66 0.72 0.78 13.0 12.6 11.6 10.7 推荐 长江电力

600900 16.84 1.03 0.93 0.95 0.99 16.4 18.1 17.8 17.0 推荐 中广核电力

01816 2.09 0.19 0.22 0.25 0.25 10.9 9.7 8.2 8.3 未评级 注:股价单位为原始货币,EPS 单位为人民币,PE 按照当日汇率换算.长江电力、中国核电尚未公布

2018 年报. -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 沪深300 电力 证券研究报告电力・行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款

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24 委对三种天然气发电机组制定了相应的上网电价政策,此后全国

12 个省(区,市)陆续制定或调整 了当地气电上网电价政策. 其中, 除了最早执行两部制电价的上海、 浙江以外, 江苏、 河南也从

2019 年起开始执行两部制电价,其余地区仍采用单一制电价. ? 其他电源类型:执行标杆电价,无补贴部分参照煤电标杆.生物质、垃圾焚烧、光热发电均已制定 了全国统一的标杆上网电价,其中电网和发电企业实时结算部分为当地煤电标杆电价,其余部分由 可再生能源附加进行补贴. ? 投资建议:通过对历史和现行电价政策的梳理,一方面可以发现煤电标杆上网电价在现有电价体系 中的核心地位,其在多个方面影响着其他各类电源的标杆、上限和无补贴电价;

另一方面可以发现 各电源类型中,水电与核电的上网电价相比煤电更有竞争力,而风电与光伏加速平价后竞争力也会 逐步提升.我们建议关注水电与核电运营商,水电板块推荐水火共济、攻守兼备的国投电力,以及 全球水电龙头长江电力,建议关注湖北能源、华能水电;

核电板块强烈推荐 A 股纯核电运营标的中 国核电,推荐参股多个核电项目的浙能电力、申能股份,建议关注拟回归 A 股、国内装机第一的中 广核电力(H) . ? 风险提示:1)上网电价降低.下游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导,导致上网电 价降低;

随着电改的推进,电力市场化交易规模不断扩大,可能拉低平均上网电价.2)利用小时下 降.电力供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响,将直接影响到发电设备的利 用小时数.3)煤炭价格上升.煤炭优质产能的释放进度落后,且环保限产进一步压制了煤炭的生产 和供应,对于以煤机为主的火电企业,燃料成本上升将减少利润.4)政策推进滞后.国内部分地区 的电力供需目前仍处于供大于求的状态,可能影响存量核电机组的电量消纳、以及新建核电机组的 开工建设.5)降水量减少.水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况,而来水情况与降水、气候 等自然因素相关,可预测性不高. 电力・行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款

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24 正文目录

一、 三环节电价:上网、输配、销售

5 1.1 电改带来三环节电价.5 1.2 三环节电价的构成

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二、 标杆上网电价,现行电价体系的定海神针.7 2.1 煤电:上调多于下调,主要取决于煤价走势.8 2.2 水电:从取消到回归.13 2.3 核电:以煤电标杆为参照,过半机组低于煤电.14 2.4 风电、光伏发电:加速下调,目标平价.16 2.5 气电:地方自主制定,单一制、两部制并存.20 2.6 其他电源类型:执行标杆电价,无补贴部分参照煤电标杆.22

三、 投资建议

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四、 风险提示

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