PDF《凤凰涅槃,二次腾飞》

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 日出东方(603366) 证券研究报告〃公司研究〃公共事业行业 凤凰涅,二次腾飞 买入(维持) 盈利预测与估值

2014 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 3,050 3,000 3,190 3,386 同比(+/-%) -1.

2% -1.7% 6.3% 6.2% 净利润(百万元)

215 292

345 374 同比(+/-%) -30.3% 36.1% 18.3% 8.2% 毛利率(%) 35.0% 35.0% 34.9% 35.4% 净资产收益率(%) 6.1% 7.8% 8.6% 8.6% 每股收益(元) 0.54 0.36 0.43 0.47 PE 22.61 33.23 28.09 25.96 PB 1.38 2.58 2.41 2.24 事件: 公司

7 月21 日发出公告,拟将原连云港生产基地年产

160 万台太 阳能热水器建设项目、阳台壁挂式太阳能热水器建设项目的募集资 金变更为:1)建筑一体化太阳能热水器项目;

2)高效反渗透净水 机项目;

3)南方基地热能项目―空气能子项目. 投资要点 ? 廿载积淀渠道、品牌优势, 软实力 具备多重变现可能,二次 腾飞可期.

20 年的品牌积淀使公司拥有一千多万存量客户和以 三千多名一级经销商,覆盖全国

31 个省市自治区、200 多个 地市及其大部分县(区)和乡镇的综合营销网络,极为熟悉县 乡农村市场.董事长怀抱二次创业的决心,从产品、商业模式 上开启多元化节能环保平台之路. ? 产品转型再造日出东方.产品转型初见成效,公司

2014 年太 阳能热水工程系统收入 3.16 亿元, 同比增长 24%;

新增的净水 机产品销售达到 1.78 亿元,空气能产品 0.88 亿元.此次追加 募投项目投资彰显出公司对未来转型的信心.随着需求的爆 发,公司有望在新领域再造一个日出东方. ? 互联网思维重构商业模式.公司将完善客户资料乃至建立全行 业用户资料库,通过增值服务增加用户粘性.在渠道上加大电 商平台的投入,在产品方面实现智能化、互联网化.千万个存 量客户和庞大经销商网络将带来巨大的活跃用户群,农村互联 网发展程度远低于城市,入口价值有望使公司享受价值重估. ? 现金充裕增厚外延发展实力.此次变更募投项目之后公司账面 仍有近

20 亿可用资金,未来投资扩张预期依旧强烈. ? 储能业务成为亮点:储能可以比较好的解决太阳能使用的不连 续问题.公司的太阳能季节性蓄热采暖项目在近一年多的时间 里运转良好,未来有望在各大型建筑和小区中复制. ? 盈利预测与估值:预计公司 2015-2017 年分别实现营业收入 30.00 亿元、31.90 亿元、33.86 亿元,净利润 2.92 亿元、3.45 亿元、3.74 亿元,对应

2015 年7月3日股价 PE 分别为 33.23 倍、28.09 倍、25.96 倍.维持 买入 评级. ? 风险提示: 产品销售低于预期、 太阳能热水行

2015 年7月21 日 分析师袁理 执业资格证书号码:S0600511080001 0512-62938537 [email protected] 研究助理翟 0512-62936181 [email protected] 股价走势 市场数据 收盘价(元) 12.08 一年最低价/最高价 6.79/21.97 市净率 2.80 流通 A 股市值(百万元)9664 基础数据 每股净资产(元) 8.89 资产负债率(%) 19.45 总股本(百万股)

80000 流通 A 股(百万股)

80000 相关研究 1. 日出东方-软实力助力龙头再腾飞

2015 年07 月03 日 日出东方(603366)2015 年7月21 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有别于市场的认识 市场认为太阳能热水器行业趋于饱和,公司成长出现天花板,市值 增长空间受限. 我们认为: ? 廿载积淀渠道、品牌优势, 软实力 具备多重变现可能,二次腾 飞可期.公司的传统业务带来的不仅是稳定的现金流入,而是 庞大的渠道、品牌价值.借助在行业内近