PDF《复星国际（656）》

复星国际(656) 更新报告 买入

2015 年7月2日第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 截止12月31日财政年度 2013历史 2014历史 2015预测 2016预测 2017预测 收入(人民币百万) 51,017 61,738 76,799 84,909 93,779 变动(%) -1.44% 21.02% 24.39% 10.56% 10.45% 净利润(人民币百万) 5,519 6,854 8,560 10,027 11,751 每股摊薄收益(人民币) 0.86 1.02 1.11 1.30 1.52 变动(%) 48.9% 24.2% 24.9% 17.1% 17.2% 市盈率(倍,@18.24港元) 17.0 14.3 13.2 11.2 9.6 每股派息(港元) 0.15 0.17 0.19 0.22 0.26 息率(%) 0.81% 0.96% 1.04% 1.22% 1.43%

8 10

12 14

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20 22

24 2014/7/2 2015/1/2 资料来源: 公司资料, 第一上海预测 资料来源: Bloomberg 郑嘉梁 (852)25321599 [email protected] 主要资料 行业 综合企业 股价 18.24 港元 目标价 31.0 港元 (+70.0%) 股票代码

656 已发行股本 77.19 亿股 总市值

1408 亿港元

52 周高/低22.0 港元/8.47 港元每股净资产 9.88 港元 主要股东 复星控股(71.4%) 综合金融能力快速提升,良好把握中概股私有化机会,提升 目标价至 31.0 港元,重申买入评级 ?保险资产将大幅增长:复星国际将收购以色列综合金融公司 Phoenix Holdings52.3% 的股权和继续收购美国保险公司Ironshore 剩余 80%股权,预计完全收购后将增加权益后保险 可投资资产

1200 亿人民币至约

2000 亿人民币,较2014 年底 的798 亿大幅增加 150%.按复星保险板块和收购对象

2014 年 底总资产计算不计权益的保险板块合并资产总额将达到约

2700 亿人民币.我们预计复星保险板块总资产(含run-off 资产 包)突破

3000 亿人民币的可能性很大,以保险为核心的综合 金融能力会较

2014 年上一个新台阶. ?网商银行正式营业,国内金融布局优化:复星参股 25%的浙 江网商银行已於

6 月25 日正式营业,运营模式为 小存小 贷 ,产品端成熟,并得到阿里云计算和资料库支援.我们认 为,网上银行将为复星带来:

1、成为复星互联网发展战略的 重要补充;

2、强化金融能力;

3、提升利润水准.按照目前网 上银行资本规模和行业平均杠杆的估计,初始运营期将为复星 带来每年 7.5 亿人民币的净利润. ? 良好把握美国中概股私有化机会:复星在美国中概股的持 仓良好的把握了这次中概股私有化大潮的投资机会,分众传媒 的A股上市将成为代表性投资作品.除分众传媒外,其他几家 已发出私有化邀约且复星有持仓的中概股有完美世界(PWRD)、博纳影业(BONA)、世纪互联(VNET)和奇虎

360 (QIHU),按私有化要约收购价格合计市值约 4.1 亿美元. ? 提升目标价至 31.0 港元,重申买入评级:我们调整了盈 利预测,预计 2015/2016/2017 年复星归属母公司净利润分别 达到 85.6/100.3/117.5 亿元人民币,以最新计算的每股 NAV 到36.5 元作为预测基础,按照 15%的折价率给予 31.0 港元的 目标价.该目标价对应著

2015 年市盈率 21.6 倍和市净率

3 倍,距现价有 70.0%的上升空间,重申买入评级并长线看好. 第一上海证券有限公司

2015 年7月-2-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 综合金融能力快速提升

1、保险资产将大幅增长 复星国际近期宣布的两项保险资产收购,预计完全收购后将增加权益后保险可投资 资产

1200 亿人民币至约

2000 亿人民币,较2014 年底的