PDF《复星国际（656）》

798 亿大幅增加 150%.按 复星保险板块和收购对象

2014 年底总资产计算不计权益的保险板块合并资产总额 将达到约

2700 亿人民币. (1)将收购 Phoenix Holdings(TASE:PHOE)52.31%的股权 复星宣布将收购以色列一家上市公司 Phoenix Holdings 流通股本 52.31%,收购对 价约 4.61 亿美元,对应 Phoenix Holdings2014 年净资产的 0.86 倍. Phoenix Holdings 盈利 水准出色,大幅提升复 星保险板块规模 Phoenix Holdings 为一家综合金融公司,主要经营方向为两个:

1、通过 Phoenix Insurance Company Ltd.经营保险业务,产品包括寿险、长期存 款、养老和公积金、普通保险和健康险.此外还持有凤凰保险代理,其集中于保险 经纪代理的管理.凤凰保险集团

2013 年毛保费收入约 74.7 亿以色列币,净保费收 入68.3 亿以色列币.其拥有以色列国内 16%的寿险市场份额和 14%的非寿险市场份 额,分别列以色列第四和第三的位置.

2、通过 Phoenix Investments and Finance Ltd.管理成员公司的资金以及保险业 务的投资组合,并拥有以色列最大的证券管理公司 Excellence90%的权益. 此外 Phoenix Holdings 亦持有以色列一家养老地产公司 AD

120 Chain 100%的股 权,其在 Rishon LeZion、Hod Hasharon 和Tel Aviv 三地提供综合养老服务. Phoenix Holdings 将为复星带来

1013 亿以色列币(约合 265.3 亿美元)的总资产 以及约

1600 亿以色列币(约合 418.8 亿美元)的管理资产额度,计算权益后分别 为138.7 亿美元和 219.1 亿美元.这对於目前复星的权益保险资产(约798 亿人民 币)和管理资产额度

414 亿人民币来讲,都是巨大的规模上的提升,以保险为主的 综合金融能力来讲实现了跨越. 此外 Phoenix Holdings 本身其盈利能力较高,2013 年和

2014 年ROE 分别达到 22.3%和14%,预计复星将继续发挥其中国动力嫁接全球资源的能力,使Phoenix Holdings 的盈利水准保持高位.

图表 1: Phoenix Holding 简要财务资料 百万美元 2012年2013年2014年 收入 2,888.0 3,372.3 2,960.2 净利润 74.0 201.3 140.7 总资产 19,964.0 24,386.5 26,839.2 总投资资产 14,273.9 22,626.1 24,971.7 净资产 860.6 967.8 1,040.6 股本回报率(%) 8.8 22.2 13.7 产险综合成本率(%) 104.1 100.0 95.2 资料来源:复星公告,Phoenix Holding 年报, 第一上海证券有限公司

2015 年7月-3-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 建立以色列投资平台, 对接以色列高新技术企 业,投资端打开 复星早前於

2013 年通过复星医药和复星保德信中国机会基金收购了以色列高端医 疗器械 Alma Lasers Ltd 公司 95.2%的股权,这将是其第二次参与以色列公司的收 购.我们已经提到 Phoenix Holding 亦有养老业务,这都将为复星大健康领域的内 部协同的积极因素.此外以色列科技行业发达,技术研发投入占 GDP 比重约 4.5%, 超过美国、德国及日本的水准,并为资本市场所青睐.根陨蟹缦昭芯恐行 (IVCRC)的资料,该国从

2004 年到

2013 年高科技公司的交易额超过

500 亿美 金,其中收购兼并涉资 468.2 亿美元,IPO 涉资 35.8 亿美金,主要涉及行业为通 讯、生命科学、IT 及企业软体服务,约占交易额 60%以上,而以色列

2013 年中人 口仅

805 万人.因此复星此番收购的 Phoenix Holding,将非常有可能直接对接以 色列科技企业投资,开拓了优质标的的投资围,为投资收益率的提升做了铺垫.