PDF《环保行业 2016 中报分析》

2016 上半年业绩增长.10

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25 并购总量增加,规模向大型化发展.11

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26 并购基金推动行业加速外延.11

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27 财政部示范 PPP 项目进度

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28 财政部示范 PPP 项目落地率提升

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29 环保上市公司 PPP 合同加速落地

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30 PPP 项目库环保总投资额超万亿

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31 再融资加速助力 PPP 顺利进展

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32 重点公司盈利预测.17 环保行业

2016 年9月12 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 行业重要观点 1) 环保产业链核心竞争力在于解决方案提供;

2) 轻资 产商业模式复制弹性巨大,理应享受超额估值;

3)行业空间存在巨大预 期差:市场认为增速与投资增速相关,实际政策推动市场化,有效空间

5 倍弹性. 类比上世纪水务市场化带来的巨大红利. 推荐中金环境 (300145) 、 苏交科(300284) . 1)行业壁垒:资质、区域、运营水平(行业学习周期长,不 同于传统工程公司) ;

2)产能扩张存在瓶颈;

3)行业千亿缺口在未来

5 年持续存在.龙头东江环保(002672)配置价值,重点关注高弹性:雪浪 环境(300385) 、金圆股份(000546) . 集团整体上市同时绑定激励, 非常典型的案例! 推荐华光 股份(600475) .集团资产注入、引入战略投资者积极外延扩张,推荐瀚 蓝环境(600323) . 2. 市场回顾 2.1. 市场表现尚可,估值回落更具投资价值

2016 年初至今环保板块下跌 20.91%,跑赢沪深 300(-27.64%) ,跑 输创业板(-11.99%) .可以看出,环保板块相对于沪深

300 弹性较大, 但2016 年表现并不尽如人意.截至最新,环保板块

2016 年整体市盈率 为31.18 倍,高于沪深

300 的12.04 倍,低于创业板指的 46.95 倍,相对 沪深

300 的市盈率已经回落到

2013 年初的水平,相对创业板的估值已 经接近

2012 年以来的最低点.

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1 市场表现优于沪深 300,跑输创业板指 资料来源:WIND 资讯,东吴证券研究所 环保行业

2016 年9月12 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分

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2 环保板块估值相对中等

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3 环保板块估值回到历史低点 资料来源:WIND 资讯,东吴证券研究所 资料来源:WIND 资讯,东吴证券研究所 2.2. 机构持仓占比回落,看好补仓带来的机会 截至

2016 年中报,环保板块机构投资者持股总市值(基金、保险、 券商、QFII 等(不含一般法人),口径为申万环保二级指数)为282.37 亿元,较2016 年年初水平有所下降,主要由于市场指数较年初大幅下滑. 环保板块占机构投资者持仓比例 0.84%,较年初的 0.94%有所下滑,整 体回落到

2014 年水平.上半年市场整体表现较弱是环保板块占机构投资 者持仓比例减小的主要原因,在整体估值弹性下行的背景下,机构的低 持仓比例也为环保板块在机构配置中带来提升空间.

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4 环保板块机构持股市值回落

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5 机构持仓比例处于相对低位 资料来源:WIND 资讯,东吴证券研究所 资料来源:WIND 资讯,东吴证券研究所 3. 行业景气度延续,业绩稳定增长 东吴环保板块

2016 上半年实现营业收入 495.10 亿元,同比增长 24.13%(上年同期增长 20.21%) ,碧水源格林美、启迪桑德等行业主流 公司业绩的大幅增长以及首创股份、洪城水业、盈峰环境等公司的收购 并表对板块整体收入提升具有较大贡献.剔除掉中山公用对于广发证券 的投资收益后,板块