PDF《朝闻香江》

2016 年11 月公告,将向保利协鑫发行不超过

18 亿人民币永续债、大幅改善公司资产负债状况. ? 行业整合但公司展望正面,估值合理的深港通标的.自2016 年6月抢装结束、光伏行业估 值持续下行,12 月以来光伏十三五规划、标杆电价陆续公布,政策风险降低;

虽然市场对 于2017 年中国装机需求下行的担忧加重,然而我们认为光伏电站的投资收益仍然具有吸引 力,同时如上述所提及、公司光伏发电业务发展受到的影响有限.公司

2017 年的市盈率为 7.1 倍、市帐率为 1.1 倍,鉴于其稳健的增长势头和日益增强的行业地位,我们认为其目前 估值合理;

同时公司作为估值吸引的行业领导者,我们认为将是 深港通 南下资金的追捧 标的. 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

2017 年2月14 日 (翻译及编辑:周珂晖 CE No.: BHR437) 请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

2 ? 从当选到就职,特朗普的政策会变吗?(20170117) 美国总统特朗普就职在即, 但其未来的政策细节仍然扑朔迷离. 在过渡时期, 特朗普不改一贯的张扬作风, 发表了大量犀利言论, 不断抨击奥巴马政府、外交伙伴乃至于在海外设厂的大企业,反映出他为了维护基本盘,仍然将就业置于其政策的核心位置.但 他也秉承了选前――重感知而轻事实的作风,在明确的计划成形前,先通过制造话题来引导舆论,而对于计划的细节我们依然知 之甚少. 另一方面,大批缺乏从政经验的商人以及军人进入内阁,特朗普希望他们凭借成功的商业管理经验,引导内外政策更好服务于美 国经济,但行政经验的缺乏也在政策磨合期增加不确定性.尽管候任内阁成员的主张似乎更加务实,甚至在很多方面与特朗普的 观点出现了背离,降低了未来特朗普推出极端政策的可能,但从具体事项的负责人选看,特朗普推行其核心主张的方向并不会改 变. 从目前已有的信息看,特朗普的减税政策在今年落地的可能性最大,而最近热议的边境税收调整计划 border adjustment tax 可 能胎死腹中,而对基建投资,我们不宜期望过高.贸易保护措施在未来一段时间可能会持续受到关注,但其对于美国需求外溢的 抑制作用可能将逐步发挥. 尽管美国经济在短期内仍具备上行动力,但在经济已接近充分就业,而潜在增速仍然维持低迷的背景下,美国经济可能难以承受 通胀提升带来的加息节奏加快.而特朗普通过减税促进私人投资、增加公共赤字、通过设立贸易壁垒缩小贸易赤字这三方面的政 策主张也存在逻辑上的不相容性.个别回流的实例不能代表制造业的全貌,特朗普制造业回流推动就业的设想可能终究是一场迷 梦.而利率上升对于财政带来的压力也将逐步显现.因此,我们认为美国经济在中期有走向滞涨甚至衰退的风险. 目前,特朗普上台带来的乐观情绪已经在不断消散,而从美国总统换届的历史经验看,特朗普交易在其就职后也存在进一步逆转 的可能.美元在短期内可能进入一段时间的调整期,而黄金短期的交易性机会仍存. (黄文涛 CE No.: BEO134 柳太胜 CE No.:AMO971) 中信建投:宏观观察 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

2017 年2月14 日 (翻译及编辑:周珂晖 CE No.: BHR437) 请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

3 ? 天津:环渤海经济明珠,弯道超车谋改革―― 国改君 国企改革系列 天津:环渤海经济明珠,弯道超车谋改革 天津是四大直辖市之一,作为环渤海地区经济中心、北方国际航运核心区、金融创新运营示范区、改革开放先行区,天津肩负着 带动北方地区发展的重任, 而国有资本在完成这一重任的过程中也将扮演重要角色. 天津在全国国资总量和户数都排名相对靠前, 且相对稳定,但自