PDF《与时光同行,打造精品 IP 手游》

10 图7: 《捕鱼大满贯赢话费》游戏界面.10 图8: 《捕鱼大满贯赢话费》游戏界面.10 图9: 《传奇》游戏界面 1.11 图10: 《传奇》游戏界面 2.11 图11: 《魔兽争霸 RPG真三国无双》游戏界面

12 图12: 《魔兽争霸 RPG真三国无双》游戏界面

12 图13: 《凡人修仙传》小说示意图.13 图14: 《雪鹰领主》小说示意图.13 图15:公司历年营业收入及同比增速(万元,14 图16:公司历年净利润及同比增速(万元,14 图17:公司历年的毛利率、净利率、费用率(15 图18:公司历年的销售、管理、财务费用率(15 图19:公司历年研发费用和占营业收入比重(万元,15 图20:公司历年销售费用和占营业收入比重(万元,15 图21: 《热血传奇手机版》游戏界面.17 图22: 《传奇霸业》游戏界面.17 图23: 《蓝月传奇》游戏界面.18 图24: 《传奇盛世》游戏界面.18 图25:中国移动游戏行业收入规模及增速(亿元,19 图26:中国移动游戏用户规模(亿人,19 图27:中国移动游戏形态分部变化.19 图28:中国 VR/AR 用户人群规模及变化(万台,19 图29:2016 年中国移动游戏经典 IP 类型构成

20 图30:MMORPG游戏全面占据 IOS 中国区畅销榜 Top 10.20 图31:中国移动游戏研发企业市场竞争格局.20 图32:中国游戏发行商市场竞争格局.20 表1:情景分析:公司 17-19 年核心财务数据假设.6 表2:情景分析:公司 17-19 年盈利预测.6 表3:游戏行业可比公司

7 表4:公司未来 IP 产品介绍及预计游戏上线时间

13 表5:传奇系列游戏所获荣誉一览

17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

5 估值与投资建议 公司主要从事移动网络游戏研发和游戏运营,现阶段核心产品主要是姊妹产品 《捕鱼大满贯》和《捕鱼大满贯赢话费》 .公司一直坚持 精品 IP+差异化产品 的战略,以传统业务《捕鱼》和新业务《传奇》 、MOBA 产品的《魔兽真三》为 两点,加上 IP+AR+创新孵化等补充产品,共同构成了公司 两点一线 的布 局,建立建成三个梯度的产品线.

16 年,公司完成从研发为主到 研发+发行 双轮驱动业务模式的突破.先后 整编了

4 个研发创业团队, 完成了从单一的 2D 休闲品类到涵盖 SLG、 ARPG、 MMORPG、 MOBA、 H5game 等几乎全品类研发能力的突破;

签下 《屠龙战歌》 、 《跑酷大乱斗》 等十数款品质游戏独家代理, 建成自主+代理的多元化商业模式. 情景分析 虽然我们认为《传奇》授权问题已经非常清晰,鉴于当前《传奇》IP 问题并未 最终落地,我们拟使用情景分析探索公司在不同条件下的盈利水平. 情景 1(乐观情景) : 《传奇》顺利上线,月流水可达到《传奇》系列的平均水 平, 《MOBA》 、其他 IP 系列产品推进顺利;

情景 2(中性情景) : 《传奇》推迟上线,月流水略低于《传奇》系列的平均水 平, 《MOBA》 、其他 IP 系列产品略低于预期;

情景 3(悲观情景) : 《传奇》因版权为题无法上线,17 年公司新品真空期《捕鱼》仍然是最主要利润来源, 《MOBA》 、其他 IP 系列产品略低于预期. 我们观察到,即使在最悲观情景下,公司 17-19 年三年利润复合增速仍可达到 45%,在乐观情境下,公司复合利润增速将超过 100%.中性场景下,公司未 来三年复合增速也将达到 70%以上. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

6 表1:情景分析:公司 17-19 年核心财务数据假设 单位:百万元