PDF《与时光同行,打造精品 IP 手游》

2015 2016 2017E 2018E 2019E 乐观情景 捕鱼 72.67 94.72 100.00 120.00 150.00 传奇 230.00 400.00 600.00 MOBA 10.00 100.00 200.00 IP 10.00 130.00 200.00 合计 72.67 94.72 350.00 750.00 1,150.00 y oy 270% 114% 53% 销售费用率 11% 17% 29% 20% 17% 管理费用率 26% 40% 43% 47% 42% 中性情景 捕鱼 72.67 94.72 100.00 120.00 150.00 传奇 130.00 200.00 350.00 MOBA 10.00 60.00 130.00 IP 10.00 60.00 100.00 合计 72.67 94.72 250.00 440.00 730.00 y oy 164% 76% 66% 销售费用率 11% 17% 20% 18% 18% 管理费用率 26% 40% 42% 42% 40% 悲观情景 捕鱼 72.67 94.72 100.00 120.00 150.00 传奇 0.00 0.00 0.00 MOBA 10.00 60.00 130.00 IP 10.00 60.00 100.00 合计 72.67 94.72 120.00 240.00 380.00 y oy 27% 100% 58% 费用 销售费用率 11% 17% 15% 15% 15% 管理费用率 26% 40% 30% 38% 38% 资料来源:公司调研、国信证券经济研究所整理及预测 表2:情景分析:公司 17-19 年盈利预测

2016 2017E 2018E 2019E 乐观情景 营业收入(百万元)

95 350

750 1,150 (+/-%) 30.3% 269.5% 114.3% 53.3% 净利润(百万元)

46 77

193 372 (+/-%) 19.8% 67.3% 151.5% 92.3% 每股收益(元) 0.45 0.76 1.90 3.66 中性情景 营业收入(百万元)

95 250

440 730 (+/-%) 30.3% 163.9% 76.0% 65.9% 净利润(百万元)

46 75

138 235 (+/-%) 19.8% 63.6% 84.0% 69.9% 每股收益(元) 0.45 0.74 1.36 2.31 悲观情景 营业收入(百万元)

95 120

240 380 (+/-%) 30.3% 26.7% 100.0% 58.3% 净利润(百万元)

46 56

91 139 (+/-%) 19.8% 21.0% 64.0% 53.0% 每股收益(元) 0.45 0.55 0.90 1.37 资料来源: 公司调研、国信证券经济研究所整理及预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

7 相对法估值 目前上市公司从事 捕鱼 类移动游戏研发和运营的公司主要有力港网络、 顺网科 技;

从事 传奇 类移动游戏研发和运营的公司主要有恺英网络、三七互娱;

从事 MOBA 类移动游戏开发的公司腾讯控股、电魂网络.因腾讯控股业务复杂且体 量巨大,暂不加入对比.游戏行业平均 PE(TTM)值达到 33.92 倍,对应

17 年也达到 30.03 倍. 公司

16 年PE 仅为 13.89 倍,对应 17-19 年超过 70%的业绩复合增速(中性 假设)明显低估. 表3:游戏行业可比公司 代码 名称 FY15 收入 (百万元) FY15 净利润(百万元) PE( TTM) PE(17E) 834385.OC 力港网络 228.04 95.94 24.70 ―― 00113.SZ 顺网科技 1,701.73 612.18 31.05 25.64 02517.SZ 恺英网络 2,720.48 675.85 30.15 26.38 002555.SZ 三七互娱 5,247.89 1,216.67 36.49 27.93 603258.SH 电魂网络 494.41 250.65 47.18 40.17 平均 2078.1 570.25 33.92 30.03 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议 公司主要从事移动网络游戏研发和游戏运营, 坚持 精品 IP+差异化产品 的战略, 公司以........