PDF《预计钢价短期维持下降趋势,推荐八》

行业研究行业动态报告光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系.

因此,投资者应当考虑到本公司可能存在 影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素. 敬请参阅最后一页之重要声明. 2010-05-10 钢铁 预计钢价短期维持下降趋势,推荐八 一钢铁、宝钢股份、*ST 钒钛 潜在催化剂 房地产新开工及西部区域基建项目的后续开工 维持 增持 行业评级.本周重点推荐八一钢铁、酒钢宏兴、新钢股份

1、八一钢铁.新疆地区的钢材需求增速快,确定性强;

新疆地区成本受铁矿石协议 价上涨.

2、宝钢股份.符合环保节能要求,取向硅钢、中厚板等有望成为未来业绩增长点.

3、*ST 钒钛.二次现金选择权

2011 年4月,价格较目前股价溢价 29%. 钢价与市场情绪相互影响,维持对个股 自下而上 的投资思路. 近期房地产调控政策的时间和力度均超预期,市场对下半年需求下滑的担心非常强 烈;

在这样的背景下,4 月64%的新开工累计增速并没有起到任何提振作用;

市场 的悲观预期反过来影响钢厂报价:宝钢

5 月出厂价格平盘,沙钢

5 月中旬钢价下调

300 元/吨,为从

4 月中旬以来钢市调整最大的降幅.我们认为后期的持续向下调整 是大概率事件,预计市场价格的下跌和盘整仍将持续两周左右时间;

另一方面,在 一系列调控政策之后,面对趋于恶化的经济形势,我们预期政府会重新祭出救经济 的无形之手,例如加强保障性住房的投资、放松房地产调控等措施,从而推升钢铁 行业需求.我们预期这个时点可能发生在

4 季度. 估值相对偏低,关注大盘系统性风险. 从PB 角度来看,如安阳钢铁、华菱钢铁已经破净,宝钢等公司也只有 1.2 倍不到的 水平;

目前钢铁股 PB 的平均值为 1.5 倍,已经逼近

2006 年时的最低点 1.1 倍,相对PB 为0.58. 从PE 角度来看, 宝钢等公司动态 PE 不足

10 倍;

钢铁股 PE 为19.9 倍,相对 PE 为1.23 倍.由于钢价下跌和成本上升,PE 除大盘因素外,亦面临着

2010 年EPS 被下调的风险.从此种意义上说,钢铁股已经相对安全,未来潜在风 险来自大盘整体估值体系的下移带来的系统性风险. 库存继续上升. 过去一周库存继续上升(幅度为 2.39%) ,达到

1596 万吨.我们分析如下:1)库存 已经连续第二周出现回升,回升原因包括上周我们提及的钢厂产量持续增加和需求 仍未明显放量两点;

2)与历史比较,如同钢价的涨跌一致,库存降幅在

3、4 月份 大于往年,但5月份却弱于往年;

3)钢材价格继续震荡下行,钢厂的高产量将加剧 对市场的压货, 未来市场库存压力将进一步增大;

4) 中厚板库存上周上升了 15.96%, 成为上升幅度最大的品种. 并购、落后产能淘汰又出意见,政策执行力存疑. 国家发展和改革委员会等

10 部门

13 日公布了《关于抑制部分行业产能过剩和重复 建设引导产业健康发展的若干意见》 ,我们认为此次政策,及上周推出的按环保标准 差异性收税的政策面临最大的问题为执行力问题,地方政府可能难以按照中央意图 实施,而国内钢铁行业为此仍将付出巨大代价.以铁矿石进口为例,粗略计算今年 我国为自己落后产能淘汰和行业并购方面的迟疑多支付了