PDF《预计钢价短期维持下降趋势,推荐八》

3000 亿人民币. 维持 增持 分析师: 胡皓(执业证书编号:S0730209030079) 021-22169076 [email protected] 程杲(执业证书编号:S0930209030189) 021-22169172 [email protected] 行业与上证指数对比图 -10% 20% 50% 80% 110% 01-09 04-09 07-09 10-09 钢铁 沪深300

2 目录 目录

2 本周重点推荐:八一钢铁、宝钢股份、*ST 钒钛.3 行业主要观点.3 行业动态跟踪.4 钢铁行业估值回落,目前相对 PE 为1.229 ,较上周 1.245 继续小幅下降.6 本周各钢材品种价格大幅下跌.6 本周各钢材品种虚拟毛利大幅下降.8 本周各钢材品种相对螺纹钢溢价率上升.9 本周国内工程招中标数上升.10 本周国际钢材价差扩大.10 本周国内期现价差保持平稳.11 本周国内主要钢材品种库存小幅回升.12 本周国内钢材库存产量比小幅回升.13 本周进口铁矿石库存回升.13 国内钢铁产量增速小幅回升.14 采购经理人指数(PMI)小幅上升.15 房地产等下游需求小幅回落.16

3 本周重点推荐:八一钢铁、宝钢股份、*ST 钒钛 行业评级: 维持行业 增持 评级. 本周个股重点推荐:

1、八一钢铁.新疆地区的钢材需求增速快,确定性强;

新疆地 区成本受铁矿石协议价上涨.

2、宝钢股份.符合环保节能要求,取向硅钢、中厚板等有望成 为未来业绩增长点.

3、*ST 钒钛.二次现金选择权

2011 年4月,价格较目前股价溢 价29%. 行业主要观点

1、钢价与市场情绪相互影响,维持对个股 自下而上 的投资 思路. 近期房地产调控政策的时间和力度均超预期, 市场对下半 年需求下滑的担心非常强烈;

在这样的背景下,4 月64%的新开 工累计增速并没有起到任何提振作用;

市场的悲观预期反过来影 响钢厂报价:宝钢

5 月出厂价格平盘,沙钢

5 月中旬钢价下调

300 元/吨,为从

4 月中旬以来钢市调整最大的降幅.我们认为 后期的持续向下调整是大概率事件, 预计市场价格的下跌和盘整 仍将持续两周左右时间;

另一方面,在一系列调控政策之后,面 对趋于恶化的经济形势, 我们预期政府会重新祭出救经济的无形 之手,例如加强保障性住房的投资、放松房地产调控等措施,从 而推升钢铁行业需求.我们预期这个时点可能发生在

4 季度.

2、估值相对偏低,关注大盘系统性风险.从PB 角度来看,如 安阳钢铁、 华菱钢铁已经破净, 宝钢等公司也只有 1.2 倍不到的 水平;

目前钢铁股 PB 的平均值为 1.5 倍, 已经逼近

2006 年时的 最低点 1.1 倍,相对 PB 为0.58.从PE 角度来看,宝钢等公司 动态 PE 不足

10 倍;

钢铁股 PE 为19.9 倍,相对 PE 为1.23 倍. 由于钢价下跌和成本上升,PE 除大盘因素外,亦面临着

2010 年EPS 被下调的风险.从此种意义上说,钢铁股已经相对安全,未 来潜在风险来自大盘整体估值体系的下移带来的系统性风险.

3、库存继续上升.过去一周库存继续上升(幅度为 2.39%), 达到

1596 万吨.我们分析如下:1)库存已经连续第二周出现回 升, 回升原因包括上周我们提及的钢厂产量持续增加和需求仍未 明显放量两点;

2)与历史比较,如同钢价的涨跌一致,库存降 幅在

3、4 月份大于往年,但5月份却弱于往年;

3)钢材价格继 续震荡下行, 钢厂的高产量将加剧对市场的压货, 未来市场库存 压力将进一步增大;

4)中厚板库存上周上升了 15.96%,成为上 升幅度最大的品种.