PDF《预计钢价短期维持下降趋势,推荐八》

4

4、并购、落后产能淘汰又出意见,政策执行力存疑.国家发展 和改革委员会等

10 部门

13 日公布了 《关于抑制部分行业产能过 剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》 , 要求全国各地加 快推动结构调整, 坚决抑制部分行业的产能过剩和重复建设, 引 导新兴产业有序发展. 我们认为此次政策, 及上周推出的按环保 标准差异性收税的政策面临最大的问题为执行力问题, 地方政府 可能难以按照中央意图实施, 而国内钢铁行业为此仍将付出巨大 代价. 以铁矿石进口为例, 粗略计算今年我国为自己落后产能淘 汰和行业并购方面的迟疑多支付了

3000 亿人民币. 行业动态跟踪

1、5 月份产量将继续保持高位.统计局数据显示,4 月国内粗钢 产量 5540.3 万吨,同比增长 27%;

日产粗钢 184.68 万吨,创历 史新高.1-4 月粗钢生产 21386.5 万吨,增长 25.4%.高产量的 原因是

4 月份高企的钢价和较好的下游需求, 钢厂

4 月盈利能力 高于

3 月份.如前文所述,库存高企、地产新政和资金面收紧等 因素致使钢价未来继续下降属于大概率事件, 我们判断除具有原 料优势的企业外,5 月行业将重新陷入盈亏平衡边缘.但由于诸 多企业以收入和税收为重要关注点和考核指标, 在陷入长期亏损 之前,大部分钢厂主动减产的可能性极低――5 月份产量将继续 保持高位.

2、出口未来继续增加,新开工

5 月延续弱势.除产量数据外, 过去的一周还公布了出口数据和新开工数据:1)据海关统计,4 月份出口钢材

431 万吨,环比增加 29.43%,环比增长 205.67%. 前四月累计出口

1302 万吨,同比增长 98.8%.4 月、前四月净出 口量分别为

281 万吨、

740 万吨, 占产量的比例为 5.07%、 3.46%. 考虑到国内钢价的持续回落, 未来出口将继续增加, 但对整体需 求拉动不大;

2)统计局数据显示,4 月当月商品房新开工面积 1.34 亿平米, 环比下降 24%, 绝对值低于

09 年11 月以来的月平 均,虽同比仍高达 73%,但总体低于市场预期.1-4 月累计新开 工面积同比 64%.我们新开工在

5 月将延续弱势,而6月份和下 半年则需求观察政府督促土地开工和保障性住房的执行力度, 即 前文提及的执行力.退一步来说,如果

5 月继续延续下滑趋势, 且跌幅继续扩大, 从经济安全的角度来看, 政府加大执行力的将 是确定性事件.

5

图表

1 光大钢铁重点关注核心指标一周变化一览 光大重点关注核心指标一周变化一览 本周价格 上周价格 本周涨跌幅 钢铁板块估值 光大钢铁行业PE(TTm) 19.9 19.9 0.2% 光大钢铁行业相对PE 1.229 1.245 -1.2% 钢材价格 螺纹钢:HRB335 20MM:上海

3990 4180 -4.5% 线材:6.5高线:上海

4090 4340 -5.8% 热轧:3.0热轧板卷:上海

4480 4630 -3.2% 冷轧:1.0mm:上海

6100 6100 0.0% 主要原料价格 铁精粉价格:迁安(66%干基含税)

1280 1300 -1.5% 日照港:印度:粉矿(63.5%)

1285 1320 -2.7% 二级冶金焦价格:唐山

1950 1950 0.0% 库存产量比 库存总计

1596 1559 2.4% 库存产量比 8.9 8.7 2.4% 库存数据 螺纹钢

662 655 1.0% 线材

191 186 2.9% 热轧

466 462 0.9% 冷轧

137 135 1.5% 中板

141 121 16.0% 特色数据 上海热卷开平量(吨) #N/A #N/A #N/A 工程招标统计

5600 4234 32.3% 工程中标统计

6612 4713 40.3% 品种毛利 螺纹钢 -168

102 -264.7% 线材 -82