PDF《湖南华菱钢铁股份有限公司 2009 年度第一期中期票据募集说...》

二、发行人的相关风险

(一)财务风险

1、资产流动性风险 发行人所在的钢铁行业属于资金密集型行业,公司

2008 年末资产负债率为 67.45%,流动比率与速动比率分别为 0.60 和0.31,与同行业领先水平相比存在 一定的差距,较高的负债水平可能影响公司的筹资活动,同时使发行人存在一定 的资产流动性风险.

2、资产负债率和有息债务上升的风险 公司近三年的资产负债率为 66.24%,62.17%和67.45%,有息债务为 150.03 亿元,186.84 亿元和 239.13 亿元,经营性净现金流量为 32.80 亿元,32.62 亿元 和66.33 亿元,2008 年公司的资产负债率和有息债务均增长较快,加大了公司未 来的偿债压力.

3、资本性支出较大的风险

2008 年末公司在建工程余额为 84.69 亿元,较年初增长 48.95 亿元,且公司 的 十一五 发展规划中

2009 和2010 年的计划投资额达到

143 亿元和 99.50 亿元,体现出公司较大的资本性支出压力.虽然在建工程项目投资主要以现有技术 改造为主,但新项目投入生产后所创造的效益仍有待市场检验,未来存在一定的 不确定性. 湖南华菱钢铁股份有限公司

2009 年度第一期中期票据募集说明书

9

4、可供出售金融资产公允价值变动导致资本公积下降的风险 公司 2006-2008 年的资本公积分别为 37.86 亿元、70.08 亿元和 59.29 亿元, 波动较大.其中公司

2008 年度的资本公积较

2007 年度下降 10.79 亿元,下降幅 度达到 15.40%, 主要原因是由公司的可供出售金融资产公允价值的变化引起的, 其中公司子公司华菱湘钢持有的平顶山天安煤业股份有限公司( 平煤股份 )的 无限售条件的人民币普通股 3,000 万股,在2008 年12 月31 日平煤股份公允 价值为人民币 374,400,000.00 元(2007 年:人民币 1,392,600,000.00 元),调减合 并财务报表资本公积人民币 962,402,640.00 元;

此外公司以公开市场价值为依据 对金西公司投资计提减值准备人民币 143,043,514.72 元. 上述两个因素导致公司

2008 年末的资本公积科目大幅下降,关于此科目的详细解释请参见本说明书第 五章 资本公积 章节的分析及本公司的审计报告. 如公司所持有的可供出售金融资产公允价值持续有不利变化,公司的资本公 积将面临进一步下降的风险.

5、存货跌价的风险 公司的主要业务是钢铁产品的生产和销售,生产规模较大,存货相对较多, 近三年公司的存货分别为 51.63 亿元、60.48 亿元和 69.92 亿元,存货金额相对较 大. 鉴于目前钢铁产品市场价格波动较大, 未来公司存货可能存在一定贬值风险.

(二)汇率风险 发行人的大部分原材料铁矿石和部分生产设备需要进口,同时有部分钢铁产 品出口.其中,2008 年公司共进口铁矿石

700 万吨,占公司铁矿石需求总量的 65%;

出口钢铁产品为

180 万吨.前期人民币升值对钢铁行业而言,一方面能够 使企业降低部分原材料采购成本,但另一方面有可能加大国内钢材的进口量,同 时减少出口量.自2008 年9月以来人民币兑美元暂时停止了持续升值的脚步, 但是预计未来人民币还有一定升值的空间, 汇率波动对发行人的效益会有一定影 响.

(三)经营风险

1、行业周期性风险 钢铁行业属于国民经济基础性行业,受国民经济增长周期性波动的影响较 大.公司的产品广泛应用于机械制造、船舶制造、基础建设等多个行业,这些行 业的发展规模、发展速度如果发生重大变化,将对公司产品销售与利润增长产生 重大影响.因此,经济增长的周期性波动直接影响到市场对公司产品的需求和产 品的销售价格,从而影响公司的盈利水平. 2008年第三季度、特别是10月份以来,在全球经济衰退、国内经济增速放缓 的背景下,主要下游用钢行业需求回落,加之前几年钢铁行业大量投资形成的产 能陆续释放,国内钢铁行业面临产能过剩压力,且随着下游需求的减弱,钢铁行 湖南华菱钢铁股份有限公司