PDF《上次评级：买入》

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 华西能源与石墨烯行业深度分析:黄金时代前夜,润物细无声 报告摘要: [Table_Summary] 布局节奏解析:公司传统主业为锅炉、EPC 与环保.

2016 年4月22 日公司公告, 筹划收购一家从事石墨烯产品研发、生产及销售的海外公司部分股权.7 月6日, 公司发布被收购标的公司业绩承诺:2016 年将实现扣非净利润不低于人民币

5 亿元,2016―2018 年扣非净利润合计不低于人民币

18 亿元.10 月11 日,公司公布 收购标的名称与资金:拟以现金人民币 13.5 亿元收购恒力盛泰(厦门)石墨烯科 技有限公司 15%的股权(蜂巢 10%+富星 5%) .若本次收购成功,将标志着锅炉及 EPC+大环保+石墨烯的布局的形成. 需求侧拓展,供给侧量升价落;

石墨烯行业处在产业化的黄金时代前夜.石墨烯 有公认的高导电率、高导热、轻质和强韧等现象级性能,被誉为 工业味精 ,而 其产业化一直受制于高成本.随着下游应用延伸,其在储能、导电油墨浆料、复 合材料等多个领域已实现产业化应用;

在芯片、传感器等领域将由实验室步入产 业. 同时, 随着工艺改良, 部分多层及氧化石墨烯及衍生产品制造成本已降至

2011 年的十分之一,单层亦有价降量升之趋势;

润物细无声的黄金发展期或将到来. 石墨烯产业被写入我国十三五规划,在各国扶持力度呈加强趋势.国内外对石墨 烯产业发展逐渐重视,彰显该行业广阔前景.我国政府从

2012 年开始相继出台一 系列政策支持石墨烯及纳米材料的发展,并将其写入 十三五 战略新兴规划. 而国外从

2006 年就开始加大对石墨烯产业发展提供资金和政策支持. 恒力盛泰与 AMI 体系的单层石墨烯量产技术是其核心竞争力.根据公告和官网介 绍:厦门恒力盛泰与美国 AMI、台湾安固强等同属于 AMI 体系,由张博增、Zhamu 和林怡君教授等联合创立并提供技术支持,在业务上是整体协作;

AMI 授权恒力

25 项生产技术许可.恒力盛泰在手订单约

50 亿元,已拥有

100 吨石墨烯生产线, 预计在

17 年和

18 年单层干粉产能扩充至

200 吨和

500 吨;

其公司骨干张博增是 MIT 博士、石墨烯等领域的杰出专家,拥有约

200 篇发表论文及

300 项专利. 估值与财务预测:假设收购成功、恒力盛泰今年并表,预计公司 16―18 年营业收 入分别为 41.

76、56.

29、71.75 亿元,归属于母公司的净利润能为 4.

65、6.

20、 7.78 亿元,EPS 为0.

63、0.

84、1.05.17 年目标市值

186 亿元,维持买入评级. 风险提示:收购不确定性风险,石墨烯商业化进程、利润承诺风险等. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入

3269 3700

4176 5629

7175 (+/-)% 4.20% 13.19% 12.87% 34.80% 27.46% 归属母公司净利润

149 198

465 620

778 (+/-)% 13.47% 33.06% 134.29% 33.36% 25.45% 每股收益(元) 0.40 0.27 0.63 0.84 1.05 市盈率 65.82 49.47 21.11 15.83 12.62 市净率 3.58 3.38 2.94 2.50 2.11 净资产收益率(%) 5.44% 6.83% 13.92% 15.80% 16.70% 股息收益率(%) 0.61% 0.24% 0.30% 0.38% 0.45% 总股本 (百万股)

369 738

738 738

738 [Table_Invest] 买入 上次评级:买入 [Table_Market] 股票数据 2016/10/25 收盘价(元) 12.80

12 个月股价区间 (元) 9.50~15.51 总市值(百万元) 9,446 总股本(百万股)