PDF《寻找从优秀走向卓越的企业》

2 市场有风险,投资需谨慎 [table_page] 行业简评报告 1. 寻找从优秀走向卓越的企业

2010 年我国节能环保产业总产值达

2 万亿元, 《规划》提出

2015 年我国节能环保产业 总产值将达到 4.5 万亿元, 十二五 期间年均增长 15%以上,将远高于同期国内生产总值 增速和工业增加值增速. 我们认为,继国务院 《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》之后,本 《规划》 的出台再一次明确了节能环保在我国的产业地位.在政策驱动和市场作用下,节能环保行 业必将诞生一批从优秀走向卓越的企业,在拉动经济、促进就业、社会影响等方面可以与 其它行业的龙头企业相媲美. 从投资角度而言,无论是历史上丰厚的利润回报和投资回报,还是未来政策所描绘出 的行业图景, 均证明了节能环保行业依然是我国实体经济和资本市场最具价值的投资领域. 在A股市场投资标的选择方面,我们坚持以前对行业的观点――看龙头,看上游. 1.1. 看龙头: 大池里的大鱼 《规划》不仅给出了 4.5 万亿 和 15% 两个定量指标,还明确提出了若干定性要 求(节选) : 事实上,节能环保领域很多政策规划都体现出了决策者对 企业规模普遍偏小,产业 集中度较低, 恶性竞争现象严重 的担忧, 同时释放了 扶持一批节能环保企业做大做强 的信号,行业中的龙头企业无疑将成为政策扶持的首先. 我们认为,节能环保领域的上市类企业或其所在企业集团往往本身就是行业龙头,又 借助上市平台进一步扩大了资本实力和品牌声誉,更易获得政策青睐. 我们最看好市场空间广阔的行业以及行业中市场占有率高、品牌知名度高、业务品种 丰富的领军型企业,如污水处理行业:龙头企业碧水源、首创股份、创业环保等;

固废处 理行业:涵盖市政垃圾、工业危废、医疗垃圾处理的桑德环境, 城市矿产 领域先导企业 格林美等;

脱硫脱硝行业:中电投集团下属的九龙电力、国电集团下属的龙源技术等. 相比而言,细分领域龙头企业所面临的市场空间往往有限,如果缺乏多元化业务支撑 或足够强大的业务横纵向拓展能力,则难以维持长期的高速增长,更不符合《规划》提出 的 具有国际竞争力的节能环保大型企业集团 的要求. 因此, 小池里的大鱼 在市场刚刚启动、远未饱和时期或会取得爆发性成长,但长期 来看, 大池里的大鱼 更具备持续成长能力,是长期价值投资的最佳选择. ? 以市场为导向,以企业为主体,……,促进节能环保产业成为新兴支柱产业. ? 打破地方保护,……,建立统一开放、公平竞争、规范有序的市场环境,促进节 能环保产业健康发展. ? 培育一批具有国际竞争力的节能环保大型企业集团. HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN

3 市场有风险,投资需谨慎 [table_page1] 行业简评报告 1.2. 看上游:市场化程度更高的领域 对节能产业和环保产业, 《规划》的重点领域主要在技术装备、产品、服务三个方面. 其中, 《规划》给予技术装备和产品两个方面最大的篇幅,进行了细致的规划与指导. 我们认为, 节能环保运营业务合同期较长, 一般在二十至三十年, 具有业绩确定性高、 现金流入平稳的优点.运营业务的增长点主要来自三个方面:一是价费的提高,这一点在 一定程度上具有不可预知性;

二是业务的固有增长,主要是国民经济社会发展带来的需求 增加,但这个增幅有限(10%左右) ;