PDF《中期票据募集说明书》

3 季度由于燃煤价格持续上涨,导致发电成本持续大幅上升,而 上网电价未能同步调整,导致发行人

2008 年1至3季度亏损 12.49 亿元.2008 年前

3 季度的亏损导致发行人面临经营性现金流量净额减少的风险;

同时,由于 发行人亏损的金额较大,将对其所有者权益和总资产产生一定的负面影响,可能 会影响其对外融资能力和偿债能力.

(二)经营风险

1、主要原材料价格上涨和运输风险 燃煤是发行人最重要的原材料,燃煤成本在发行人营业成本中占较大比重.

2008 年1至9月,发行人平均煤折标煤单价比上年同期上涨了 40.83%,而上网 电价未能得到相应幅度的调整,导致

2008 年前

3 季度发行人净利润出现亏损. 如果燃煤价格继续上涨,将加大发行人的经营压力. 另外,由于上海地区缺乏煤炭资源,发行人所需的燃煤均需向外省采购.燃 煤主要来自于山西、内蒙古、山东、河南及淮南地区的煤矿,运输方式主要靠海 运,容易受恶劣天气的影响,燃煤运输渠道是否畅通及运输成本的上涨也会影响 发行人的经营业绩.

2、发电利用小时下降的风险 尽管上海市目前电力供应相对紧张, 但是随着国家三峡水电消纳方案和国家 上海电力股份有限公司

2009 年度第二期中期票据 募集说明书

8 西电东送 战略的实施以及电网建设速度的加快, 未来上海电网外来电量将持续 增长;

加之上海本地发电机组已投产产能的逐步释放和新投产机组的不断增加, 发行人市场竞争日趋激烈,未来的发电利用小时存在下降的风险.

3、单一业务运营的风险 发行人下属全资电厂、控股子公司、合营以及联营公司主要是发电企业,且 主要集中在以燃煤机组为主的火力发电业务,经营业务较为单一,容易受到行业 不景气的影响.

4、在建项目的风险 电力行业是资本密集型行业,发行人投资在建的项目具有投资额较大、建设 期较长等特点.在项目的建设期间,如出现原材料价格、资金成本、劳动力成本 上涨,或者遇到不可抗拒的自然灾害、意外事故或政府政策、利率政策的改变以 及其他不可预见的困难或情况,都将导致在建项目总成本的上升,使在建项目的 风险加大.

5、热力经营的风险 发行人下属全资电厂(除闵行发电厂以外)以及控股的部分电厂运营热电联 供机组,利用发电产生的蒸汽向用户供热.由于热力产品价格受政府部门的直接 调控,未来若燃煤价格上涨,而热力产品价格受到管制未能同步调整,无法向下 游传导成本压力,可能对发行人的热力经营产生不利影响.

(三)管理风险

1、大股东控制风险 截至2008年9月30日,中电投集团直接持有发行人916,646,315股,占总股本 的42.84%;

中电投集团也是发行人第二大股东中国电力国际发展有限公司 (简称 中国电力 )的控股股东,中国电力持有发行人469,051,500股,占总股本的 21.92%. 中电投集团为发行人的第一大股东和实际控制人. 虽然发行人近年来治 理结构日益完善,但仍存在中电投集团凭借其控股地位对发行人的人事、管理、 财务、经营决策施加影响,进而损害债券持有人利益的可能.

2、投资管理风险 截至2008年9月30日,发行人除拥有杨树浦发电厂、闵行发电厂和吴泾热电 厂3家全资发电厂外,还控股9家子公司、参股12家公司.从利润来源看,2007 年母公司实现营业利润2.58亿元,然而来自控股、参股公司的投资收益达到4.7 亿元.尽管发行人通过委派董事、制定公司章程等措施对下属公司进行了有效的 监督和控制,但随着投资规模的扩大和控股、参股公司数目的增多,增加了发行 人对下属公司经营管理的难度, 若组织模式和管理制度未能随着对外投资规模的 上海电力股份有限公司