PDF《全球市场展望》

10 年期债券收益率,剔除消费物价指数通胀( 实际 收 益率) 美国

10 年期国债非商业持仓 数据源:彭博、渣打 数据源:彭博、渣打

01 对投资者的启示

18 年1月1日今日 巴西 俄罗斯 印度尼西亚 墨西哥 中国 土耳其 美国

10 年期国债非商业持仓(净持仓)

02 03 此评论反映财富管理部的观点

4 渣打银行 全球市场展望 |

2018 年5月25 日 股票:在新兴市场内看好亚洲 尽管近期新兴市场资产承压,但我们看好亚洲(日本除外)股 票的观点仍然不变.此观点的支持因素包括:a)预期盈利增 长仍相当稳健,b)与发达市场相比,新兴市场股票继续提供 投资价值,以及 c)在年初走弱之后,近期新兴市场股票不再 像过往那样昂贵且盈利继续增长(见下图). 图3:亚洲(日本除外)股票估值回调,重新迈向长期均值 明晟亚洲(日本除外)指数

12 个月预期市盈率 数据源:FactSet、明晟、渣打 如投资者对新兴市场越发失望,那么财政和经常账户赤字将被 视作潜在风险来源.然而,我们注意到,整体来看,相较于亚 洲以外的新兴市场,多数亚洲经济体的这些指标表现相当良好. 我们相信这有助于解释为何亚洲股票、货币和债券的近期表现 比非亚洲新兴市场资产更坚挺.油价被认为是另一项风险.然而,总体而言,更高的油价通常(在一定程度上)有助于支撑 新兴市场股票(但对亚洲来说作用不那么重要). 我们看好美国股票的观点仍旧不变.其12 个月盈利预期仍处 于极高水平,且估值在今年早先走弱之后更加具有吸引力.跟 上越来越高的盈利预期可能成为近期的主要挑战. 新兴市场债券的收益率更高 尽管美国国债收益率攀升引发近期跌势(意味着债券价格更低) 和估值走弱(信用息差扩大),但我们仍认为继续投资(或增 持)新兴市场政府债券具有价值. 美元和本币政府债券收益率当前均远高于 6%,且我们注意到 很多关键本币债券市场的 实际 收益率(即剔除通胀)目前 处于有吸引力的水平.我们还预计美国国债收益率攀升构成的 压力将减轻,因为市场的美国通胀预期趋于正常,仅略高于 2%,特别是衍生工具持仓仍大规模做空美国国债(见图 2). 基于其他货币与美元的利差可能改变,我们的长期美元走弱观 点仍是一项关键假设(详情见

23 页). 我们认为亚洲公司债券对于核心持仓仍是具有吸引力的资产. 然而,我们密切关注中国违约持续上升的影响是否将蔓延至境 外美元公司债券市场. 多元资产:看好均衡策略 我们的周期末段经济观点(其中之一是股票表现良好)和我们 继续看好新兴市场资产的观点使得我们维持对均衡策略的积极 观点.此类策略对增长导向型资产的偏重应使得其表现优于多 元资产收益策略. 更高收益率提供更好的起点,应利好多元资产收益策略.我们 仍相信这种策略可以为收益导向型投资者带来回报,但我们注 意到其面临两项迫切挑战.首先,若增长导向型资产大幅跑赢 基准,则此项策略面临在周期末段上扬中表现相对逊色的风险. 第二,现金的收益率门坎不断提高.由于

3 个月美元利率目前 高于 2.3%,多元资产收益策略中相对更昂贵的要素可能被迫 向下调整,以便用更高的收益率补偿投资者. MSCI 亚洲(日本除外)指 数的市盈率为 12.6 倍 平均数

12 个月预期市盈率(倍) 此评论反映财富管理部的观点