PDF《涅槃重生》

15 年新增的部分:融资融券

1 万亿(今年以来增加) ,证券公司资产管理业务

750 亿(估算) ,自营股票规模约

500 亿(估算) .新募集基金总量

8500 亿. 假设年内证券保证金数额还能增加 X 亿 (包括融资融券、 证券公司自营、 资产管理业务、 证券市场交易结算资金等) C、股份回购 这部分数量比较少. 综上,流入资金估计 5.5 万亿.假设从目前到年末新增的净流入资金为 X,则流入总资金 是5.5+X 万亿. 目前市场的静态流入-溢出资金大致是 1.1 万亿.未来市场往上走的动力就取决于净流入 资金能不能消化目前的成交量*涨幅的这部分幅度.如果经济基本面和货币政策没有太大 的变化的话,静态估算在两个条件下:

1、宏观基本面依然较差,货币政策放松力度没有 出现任何在环比层面减弱的情况;

2、目前保证金账户的资金能保持在一个较高的仓位. 则市场还有较大的上升幅度. 以上资金面的测算仅能就市场静态情形得出一定的预判结果,市场究竟怎么走,钱在投 资者手上,最根本还是要对经济基本面及政策目标作出准确的预判. 周报 长城证券

6 请参考最后一页评级说明及重要声明 3. 对创业板泡沫及后续演化的看法 3.1本轮创业板高估值的原因分析 目前创业板高估值的原因是多样的:1)货币超发的结果,目前的股市大涨和

11 年的商 品大涨有一致性,就是寻找承载货币的载体;

2)居民资产配Z大的变化,资金从实物资 产流入金融资产;

3)影响金融抑制的一些因素在改变,如人民币国际化,汇率、利率市 场化等因素,资金全球化流动趋势前所未有;

4)中国处于经济转型的特殊时期,工业化 和信息化快速融合, 创新转型驱动力很强;

5) 自上而下和自下而上都在做供给端的调整, 大规模的兼并重组即是这一历史趋势的延续. 3.2泡沫最终的演化:参考美国纳斯达克指数 纳斯达克 1999年市盈率达到152倍(牛市持续3年), 目前纳斯达克指数已经突破 5000点, 但整体估值只有

26 倍.纳斯达克指数通过

16 年时间,消化掉了之前的高估值,这也说 明了任何一轮泡沫最终的结果都是破灭,但只有通过泡沫,才能加速行业的整合,最终 诞生类似雅虎,亚马逊,微软等伟大的公司.而无法有效借助资本市场太阳微系统公司 (被甲骨文收购)或通过妄图造假走捷径的公司,如世界通信公司(会计丑闻倒台)等 则最终会被淘汰. 所以说,在历史的某个阶段,高估值是有其合理性的,虽然目前创业板的估值是处于一 个历史上比较高的位Z,但顶部可能还远远没有到达.本轮创业板的牛市最终也许难逃 泡沫破裂,但是一定会诞生出类似雅虎、亚马逊等伟大的公司,这也是我们长城证券策 略研究团队首次提出 创蓝筹 这个词汇的精髓所在,从炒股票的角度,也许需要判断 泡沫破裂的时间;

但从真正意义上的投资角度,是准确把握住哪些公司具备创蓝筹的特 质,从而坚定持有,最终会让投资者享受到穿越牛熊的喜悦! 3.3为什么站在目前的时点,我们认为创业板未来的空间依 然很大? 我们认为核心的逻辑是中国作为后发经济体,在追赶前人的道路上,遇到了资本流动的 全球化、供给端自下而上自发调整的开始、工业化和信息化加速融合、转型创新驱动新 的增长要素等几个方面的因素.而这些因素在发达经济体的历史上,没有同时具备的, 即使是美国