PDF《广东万家乐股份有限公司》

一、评级结论 鹏元资信评估有限公司对本期债券2013年跟踪评级结果维持为AA, 发行人长 期信用等级维持为AA-,评级展望维持为稳定.

二、正面

1、公司热水器、灶具系列等主营产品收入保持增长,主营业务盈利能力有 所提高;

2、公司持续加强渠道建设,销售渠道得到进一步扩张,促进了公司厨卫电 器业务稳步增长;

3、 万家乐 热水器品牌保持较高知名度,主营产品市场占有率较高;

4、2012 年公司投资收益大幅增长,同时公司加大了对外投资力度,相关投 资有望持续给公司带来良好收益;

5、公司已办妥股权质押登记,质押股权价值较有保障,能为本期债券的偿 还提供良好的支撑.

三、关注

1、受宏观经济增长放缓及房地产调控政策等因素影响,厨卫电器行业竞争 加剧;

2、2012 年公司主营产品燃气热水器市场占有率排名稍有下滑;

3、公司在高端厨卫电器市场的竞争实力依然相对较弱;

4、顺特电气设备有限公司面对的市场环境依然较为严峻,短期内可能会影 响其业绩表现;

5、公司新增投资房地产项目,未来能否达到预期回报尚有待进一步观察

6、公司拟投资保险公司,但能否获得保监会批准尚需观察;

7、公司湖南基地投产后,壁挂炉产能将得到大幅提升,但届时能否充分消 化新增产能尚有待观察;

8、2012 年公司销售网络的扩张及对经销商支持力度的加大,期间费用率有 所上升,费用控制压力有所增加;

9、2012 年末公司应收票据余额有所增加,资金占用压力加大;

10、2012 年公司新增

2 亿元对外委托贷款,金额相对较大,相关风险需要 进一步关注.

第七章 本期债券质押股权情况 本公司以合法持有的广东万家乐燃气具有限公司100%的股权和顺特电气有 限公司92.46%的股权作为质押资产, 评估作价82,684.52万元, 为本期债券的足额 偿付提供担保. 发行人与中投证券签署了 《2011年广东万家乐股份有限公司公司债券之股权 质押协议》,聘请中投证券担任本期质权代理人,办理质押登记手续时,在质押 登........