PDF《华宝国际（336）》

华宝国际(336) 更新报告 持有

2015 年7月2日第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 截止3月31日财政年度 2014实际 2015实际 2016预测 2017预测 2018预测 收入(百万元港元) 4,237 4,326 4,340 4,471 4,661 变动(%)

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0 3

4 净利润(百万元港元) 1,977 1,987 2,014 2,067 2,144 每股摊薄收益(港元) 0.64 0.64 0.64 0.66 0.68 变动(%)

17 0

1 2

4 市盈率@4.70港元(倍) 7.4 7.4 7.3 7.1 6.9 每股派息(港元) 0.29 0.32 0.19 0.20 0.21 息率(%) 6.18 6.75 4.13 4.23 4.39

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5 6

7 8

9 10 来源: 公司资料, 第一上海预测 来源: 彭博 王柏俊

85225321915 [email protected] 主要资料 行业 食品(香精香料) 股价 4.67 港元 目标价 5.18 港元 (+10.9%) 股票代码

336 已发行股本 31.1 亿股 市值 146.9 亿港元

52 周高/低9.31/4.20 港元 每股净现值 3.03 港元 主要股东 朱林瑶(39.33%) 公司正处调整期 ?

15 财年收入及利润分别录得 2.1%及0.5%增幅:公司

2015 财年的 营业收入同比增长 2.1%至43.3 亿港元,归属股东净利润同比微幅 上升 0.5%至19.87 亿港元,归属股东净利润率同比下降 0.8 个百分 点至 45.9%,末期不派息,全年派息比率为 50%. ? 烟草行业需求逐渐疲弱,库存压力拖累产量增长:受需求疲弱等因 素影响,卷烟及烟叶行业均出现巨量库存,国烟局计画进行库存调 控规划,鉴於行业需求仍未见好转,预计未来几年卷烟产量将受到 较大的负面制约. ? 受大环境影响,公司食用香精业务面临转型:15 财年公司食用香精 收入同比提升 4.8%至32.1 亿港元,EBIT 率较去年同期下跌 4.7 个 百分点至 59.1%.由於卷烟行业出现的高库存压力,公司烟用香精 业务受到较大影响表现逐渐疲弱,预计公司食用香精业务短期内将 面临增长瓶颈,未来增长或主要依靠於食品饮料香精. ?

15 财年烟草薄片收入同比倒退 11.6%至9.5 亿港元:15 财年公司烟 草薄片收入同比下跌了 11.6%至9.5 亿港元,EBIT 率则同比提升 4.7 个百分点至 44.2%.由於行业仍需较长的时间来清理大量的烟 叶及卷烟库存,且市场供需关系出现了较大的缓解,我们预计在未 来一段时间内,公司烟草薄片业务将面临较大的销售压力. ? 卷烟新材料实现小规模商业化,电子烟仍处宣传推广期:受益於卷 烟烟气传质技术平台率先实现小规模商业化,公司新材料销售收入 达到 0.87 亿港元,随著其他技术平台在未来陆续实现商业化,预 计该板块有望保持增长.公司於财年内推出了不含尼古丁的电子烟 品牌 SPV(立场),并於

15 年6月更新了 SPV 第二代产品,主要以 夜光、车载系列为主,预计将新增

10 余种口味,由於推出时间尚 短,目前电子烟产品仍处於品牌推广及管道建设期. ? 调低公司 16-17 财年盈利预测 8.8%和12.2%,调降至持有评级:行 业发生巨变,公司主要业务均受到负面冲击,而新业务规模仍然很 小,预计在未来几年公司的增长将面临挑战.目前公司正处调整期 且将储备大量现金用於可能的兼并收购机会,预计未来的派息或将 难以维持之前高水准.我们对行业格局短期内能否恢复正常保持谨 慎态度,我们下调公司目标价至 5.18 港元,较昨日收市价 4.67 港 元有 10.9%的上升空间,调降至持有评级.但从长期看,鉴於负面 因素已基本反映在股价中,若公司业务调整或并购计画完成,我们 仍看好公司的长期发展. 第一上海证券有限公司