PDF《平台战略不断深化 餐厨、沼气业务释放加速》

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25 0.64 元、0.90 元,对应

2015 年11 月24 日收盘价 25.92 元, PE 分别为

59、

40、29 倍;

考虑增 ,EPS 分别为 0.38 元、0.55 元、0.77 元,对应 PE 分别为

68、

47、34 倍.我们看好公司的综合 平台型д拐铰,首次覆盖,给予 推荐 评级. ? 风险提示:

1、主要业务市场释放低于预期;

2、开工项目业绩确认低于预期. 维尔利q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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25 正文目录

一、公司简介

5 1.1 发展历史

5 1.2 实际控制人及子公司情况.5 1.3 上市以来经营情况.6 1.4 发展战略

9

二、垃圾渗滤液市场.9 2.1 垃圾渗滤液来源及特点

9 2.3 市场竞争格局.11 2.4 市场空间

12

三、餐厨垃圾处理市场

13 3.1 餐厨垃圾及其特点.13 3.2 国家相关政策.13 3.3 餐厨垃圾处理技术.14 3.4 行业竞争格局.17 3.5 市场空间

18

四、沼气工程市场

18 4.1 沼气工程

18 4.2 杭能环境介绍.19 4.3 技术优势

19 4.4 市场情况

20

五、其它业务

21 5.1 市政污水及工业废水处理市场.21 5.2 其它业务

22

六、投资建议

22 6.1 增发事项

22 6.2 三季报情况.22 6.3 业绩预测及投资建议

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七、风险提示

23 维尔利q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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图表目录

图表

1 公司д估

5

图表

2 实际控制人及子公司情况

6

图表

3 2014 年贡献正利润的子公司情况(单位:万元)6

图表

4 营业收入及同比增长率.7

图表

5 归属于母公司的净利润及同比增长率.7

图表

6 订单情况(单位:亿元)7

图表

7 各业务订单占比分析

8

图表

8 各细分业务毛利率分析.9

图表

9 盈利能力分析(单位:9

图表

10 固废领域主要公司毛利率对比(单位:9

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11 生活垃圾填埋厂垃圾渗滤液现场图.10

图表

12 垃圾渗滤液产生的影响因素.10

图表

13 主要城市垃圾渗滤液污染物浓度

11

图表

14 垃圾渗滤液处理后的效果图.11

图表

15 垃圾渗滤液市场空间测算

13

图表

16 餐厨垃圾相关政策及试点情况

14

图表

17 餐厨垃圾处理技术

14

图表

18 维尔利餐厨垃圾处理工艺图.16

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19 餐厨垃圾分选设备及效果

16

图表

20 餐厨垃圾处理厌氧Ы拖钅.17

图表

21 维尔利餐厨垃圾处理业务拓展过程.17

图表

22 沼气工程流程图.19

图表

23 杭能环境沼气工程工艺图

20

图表

24 德国和中国沼气Мh情况对比(2010 年)21

图表

25 各业务营收及毛利率预测(单位:亿)22

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26 固废领域公司估值比较.23 维尔利q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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一、 公司简介 1.1 发展历史 维尔利成立于

2003 年2月, 前身是一家德资企业.

90 年代末, 中国垃圾填埋场的渗滤液问题严重, 受联合国工业д棺橹(UNIDO)的委托,德国 WWAG 公司在

2001 年接受中国城市固体废弃物管 理培训计划中的垃圾渗滤液处理技术培训ξ,将处理垃圾渗滤液的先技术(MBR 技术)引入中 国.德国 WWAG 公司拥有

150 多年的历史,主营业务包能源技术、工程建设和环境治理三大领 域,在垃圾渗滤液处理方面在欧洲有

200 多个项目工程,经验丰富.

2003 年,德国 WWAG 公司在中国成立全资子公司 维尔利 ,开始承做中国垃圾渗滤液处理项目, 青岛小涧西垃圾填埋场渗滤液处理工程就是其承接的第一个项目.但事十世纪初, 国内对垃圾渗滤 液处理的重视和监管不够,导致项目建设数量和行业竞争_范程度均处于缓慢д菇锥,德国 WWAG 公司逐渐不再看好中国市场,打算退出.公司现Χ~长李月中是德国留学归国g士,在维 尔利成立初期被委ξ泄滴竦耐卣谷.2007 年,在德国 WWAG 公司预退出中国之际, 李月中联合蒲燕新等其他自然人以常州德泽实业投资有限公司名义收购维尔利 100%股权,使之成 为一家内资民营企业. 2008-2010 年,公司业务迎来快速д,于