PDF《平台战略不断深化 餐厨、沼气业务释放加速》

环保公用

2015 年11 月25 日 维尔利 (300190) 平台战略不断深化 餐厨、沼气业务释放加速 请务必阅读正文后免责条款 公司报告公司首次覆盖报告推荐(首次) 现价:25.

92 元 主要数据 行业 环保公用 公司网址 www.jswelle.com.cn 大股东/持股 常州德泽实业投资有限公司 /51.94% 实际控制人/持股 李月中/70.50% 总股本(百万股)

348 流通 A 股(百万股)

326 流通 B/H 股(百万股)

0 总市值(亿元) 90.23 流通 A 股市值(亿元) 84.38 每股净资产(元) 4.43 资产负债率(%) 42.50 行情走势图 相关研究报告 证券分析师 余兵 投资咨询资癖嗪 S1060511010004 021-38636729 [email protected] 研究助理 姜瑜 一般从业资癖嗪 S1060115090123 021-20662357 [email protected] 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 投资要点 平安观点: ? 餐厨垃圾处理市场即将爆,公司具有全套处理技术和示范项目优势,有 望率先受益:餐厨垃圾十三五市场_模在

500 亿以上,国家近期执行餐厨 垃圾试点城市中期检查,通过倒逼方式推项目建设速度,明年市场有望 加速释放.目前国内能稳定运行的餐厨垃圾处理示范项目相对较少,公司 预处理+厌氧消化技术优势明显,有稳定运行的示范工程,有望在行业 д怪醭晌e典范,快速抢占市场. ? 固废领域综合平台型公司 战略已见成效不断深入,业绩增长点多, 弹性高: 公司通过不断内生拓展加外延购, 目前业务已涉及渗滤液处理、 餐厨垃圾处理、沼气工程、垃圾焚烧Мh、工业危废等

10 个细分领域, 总市场空间千亿级别以上.其中餐厨垃圾、沼气工程、污泥处理等均是行 业爆跋,有望成为将来业绩的主要增长点.此外,公司从今年起大力 拓展垃圾焚烧业务(单个项目订单额度较大) ,若或突破,将为公司业绩 带来高弹性. ? 在手订单充沛,为今明年业绩奠定基础:截止

2015 年3季报,公司今年 母公司新签订单总额为 11.98 亿(未包含垃圾焚烧项目和金坛给水工程项 目) ,较去年同期增长 190%,比2014 全年营业收入高出 107%,四季度 为传统签单D季,全年订单总额有望一步上升.3Q15 公司存货、在建 工程等较年初均实现大幅增长,显示项目建设展顺利,为今、明年业绩 高增长奠定结实基础. ? 投资建议:我们认为公司

14 年和 3Q15 的高增长验证了公司 综合平台 型 д拐铰缘目尚行院陀行.公司目前市值在

90 亿左右,是固废领域 市值最小的公司,随着公司在各个新拓展领域的经验不断增多,获取订单 的能力不断增强,将为市值扩张奠定基础.预计公司 2015-2017 年的营 业收入分别为 11.06 亿、16.59 亿、23.23 亿,归属于母公司的净利润分 别为 1.53 亿、2.24 亿、3.13 亿, (不考虑增в跋)EPS 分别为 0.44 元、 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元)

278 651

1106 1659

2323 YoY(%) -21.5 133.8 70.0 50.0 40.0 净利润(百万元)

29 96

153 224

313 YoY(%) -57.5 232.6 58.9 46.7 40.0 毛利率(%) 36.8 35.2 35.0 35.0 35.0 净利率(%) 10.4 14.8 13.8 13.5 13.5 ROE(%) 2.9 6.6 9.4 12.1 14.5 EPS(摊薄/元) 0.08 0.28 0.44 0.64 0.90 P/E(倍) 93.9 89.2 59.1 40.3 28.8 P/B(倍) 6.1 5.8 5.6 4.9 4.2 -50% 0% 50% 100% 150% 200% Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 维尔利 沪深300 证券研究报告维尔利q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款