PDF《浙商证券》

I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h C Co om mp pa an ny y F Fo oc cu us s [键入文字] 浙 浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 宝钢股份(600019) 后长协矿时代:王者还是裸泳者? DD宝钢股份价值投资报告 ? N 史海 执业证书编号: S1230209120122 ? 86-21-6471

8888 ? yjs@stocke.

com.cn 本报告导读: ? 公司产品结构及技术具有核心竞争力 ? 预计铁矿石成本上涨预计能够成功转嫁 投资要点: ? 公司产品结构及技术具有核心竞争力 汽车板深冲及高强钢产品销售比例稳步提升;

高牌号电工钢打破直流变频压 缩机用钢一直受国外厂家控制局面;

高端取向硅钢比例提高到 50%以上, 实现向国内外

300 多家用户稳定供货. ? 预计铁矿石成本上涨预计能够成功转嫁 我们认为公司在经历了短期的阵痛之后能够成功转嫁成本上涨: ――历史上每次铁矿石涨价并没有带来利润的根本削弱 ――公司产品的核心竞争力来自于品质而非单纯的价格竞争 ――主要竞争对手同样遭遇了铁矿石成本之痛. ? 一直拖累的不锈钢和特钢将有所好转 预计

2010 年公司的不锈钢业务仍将贡献利润.而特钢随着结构调整的不断 进行,盈利能力预计也将好转.公司的宽厚板有望重新成为现金牛业务. ? 投资建议:买入 宝钢

09 年、10 年、11 年EPS 分别为 0.33 元,0.57 元,0.88 元,对应

10 年16 倍平均 PE 的话,参考估值为 9.12 元,给予买入评级. 财务摘要(百万元)

2007 2008 2009E 2010E 2011E 主营收入 191559.0 200638.0 148525.3 190656.1 224784.0 (+/-)% 18.0% 4.7% -26.0% 28.4% 17.9% 经营利润(EBIT) 32839.2 30632.2 20827.6 35305.2 40792.6 (+/-)% 23.5% -6.7% -32.0% 69.5% 15.5% 净利润 12718.3 6459.2 5816.2 9964.1 13627.0 (+/-)% -2.7% -49.2% -10.0% 71.3% 36.8% 每股净收益(元) 0.73 0.37 0.33 0.57 0.78 每股股利(元) 0.35 0.18 0.20 0.28 0.39 利润率和估值指标 销售毛利率 (%) 14.9% 12.3% 9.6% 12.6% 13.4% ROE(%) 14.4% 7.0% 6.1% 9.8% 12.4% ROIC (%) 10.4% 8.3% 4.1% 8.3% 10.1% PE 10.9 21.6 23.9 14.0 10.2 PB 1.57 1.51 1.47 1.38 1.27 EV/EBITDA 5.3 6.2 8.8 4.2 3.2 浙 浙商 商证 证券 券研 研究 究报 报告 告中中国 国钢钢铁 铁行 行业 业行行业 业公 公司 司研 研究 究公公司 司价 价值 值99AAp pr ri il l

2 20

01 10

0 3

30 0 p pa ag ge es s 评级: 买入 上次评级: 首次评级 目标价格: $9.12 上次预测: 当前价格: $7.75 单季度业绩 元/股1Q/2009 0.005 2Q/2009 0.033 3Q/2009 0.173 4Q/2009 0.121

52 周股价相对走势 公司简介 宝钢股份是中国最大、 最现代化的钢铁 联合企业, 专业生产高技术含量、 高附 加值的钢铁产品,公司

2009 年实现商 品坯材销量

2243 万吨. 相关报告 《久立特材(002318) :还原一个真实 的久立特材》 《粗钢日均产量创历史新高、 五月份之 后方见爆发性投资机会》 《捍卫硅钢城池, 攻占汽车版图――武 钢股份价值分析报告》 《货币政策、流动性与钢材价格》 报告撰写人:史海N 报告数据支持人:范飞 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2009/04 2009/06 2009/08 2009/10 2009/12 2010/02 沪深300 宝钢 浙商证券 I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h C Co om mp pa an ny y F Fo oc cu us s [键入文字] 浙 浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 资产负债表

2007 2008

2009 2010

2011 利润表(百万元)