PDF《浙商证券》

893214 t 25% WACC 13.07% 9.21 9.40 9.60 9.83 10.07 企业价值

20260598 Rf 3% 13.57% 8.77 8.94 9.12 9.31 9.53 非核心资产价值

1070111 E(Rm) 0.188 14.07% 8.37 8.51 8.67 8.85 9.04 债务价值

5784504 Rm-Rf 16% 14.57% 7.99 8.12 8.27 8.42 8.59 股权价值

14476094 D/A 29.4% 15.07% 7.65 7.76 7.89 8.03 8.17 股本

1751200 E/A 70.6% 15.57% 7.32 7.43 7.54 7.66 7.79 每股价值 8.27 Beta 1.17 16.07% 7.02 7.12 7.22 7.33 7.44 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16%

2006 2007

2008 2009

2010 行业毛利率趋势(%) 行业毛利率 -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0%

2006 2007

2008 2009

2010 回报率趋势(%) 营收增长率 EBIT 率0? 5? 10? 15? 20? 25? 30?

2006 2007

2008 2009

2010 PE P/B 估值水平 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0? 50? 100? 150? 200? 250?

2006 2007

2008 2009

2010 资产负债率 EBITDA / 利息费用 资产质量 I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h C Co om mp pa an ny y F Fo oc cu us s [键入文字] 浙 浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 目录投资建议.6

一、公司简介.7

二、公司战略与盈利路线

8

三、行业与产品分析.11 1. 钢铁行业基本面向好.11 2. 公司的核心竞争力.12 3. 原材料成本能否成功转移?13 4. 汽车用钢保持强势.15 5. 宽厚板有望盈利回转.17 6. 不锈钢有望成为盈利中心.19

五、公司重大事项

22

六、公司盈利预测

23

七、估值与投资建议.25

八、风险提示.27 I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h C Co om mp pa an ny y F Fo oc cu us s [键入文字] 浙 浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h

图表

图表

1 宝钢股份股权结构.7

图表

2 管理层持股情况

8

图表

3 宝钢历史发展.8

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4 规模经济上限的制约作用明显

9

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5 公司产品线.9

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6 公司产品主要用途.10

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7 公司收入与盈利结构.10

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8 全球粗钢产量回归正常轨道

11

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9 全球产能利用率回升.11

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10 全球铁矿石与焦煤供应紧张

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11 现货矿与长协矿参考价差巨大.12

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12 铁矿石价格与钢铁行业毛利率

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13 宝钢产品相对于市场产品溢价

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14 成本上涨对于下游需求的影响估计

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15 汽车用钢种类.15

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16 汽车用钢的品种构成.16

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17 中厚板产能增速较快、而目前中板价格有所恢复

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18 中厚板

09 年出口下降剧烈

18

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19 下游需求有所恢复.18

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20 不锈钢下游需求结构.19

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21 不锈钢消费弹性大.20

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22 全球金属镍的供需平衡表.20

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23 镍价与库存走势的背离表明近期的炒作因素较大

21

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24 国内不锈钢生产能力严重过剩

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25 太钢宝钢领衔第一军团

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26 进入新一轮的补库存阶段和需求旺季

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27 公司在建项目.23

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28 公司产品销量预测.23

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29 公司产品成本预测.24

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30 公司产品售价预测.24

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31 盈利预测

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32 宝钢股价与冷轧价格高度相关

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33 宝钢武钢敏感性比较.26

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34 宝钢历史相对估值.26

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35 宝钢绝对估值.27? I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h C Co om mp pa an ny y F Fo oc cu us s [键入文字] 浙 浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 投资建议 1. 公司推荐理由: 钢铁行业整体向好: 全球钢铁行业经历了