PDF《环保行业周报（20160905-20160911）》

6 倍扩容至年

700 亿;

b 设计服务必不可少,收费占投资比重 3~5%对应

500 亿新增市场! 3) 当前设计公司股价相对低位 (行业 16-17 年PE

28、

20 倍) , 强烈推荐: ? 中金环境(300145) :a 红顶脱钩+资质整合下中咨华宇环评市占 率望提升

5 倍;

b 设计业务重点拓展,中报占比 30%;

c 环评掌 舵人任总经理,行业经验+产业资源协同超预期;

d 金山污泥技 术市场认可加速推广;

e16-17 年EPS0.

81、 1.08, PE

34、

26 倍) . ? 苏交科(300284) :a 绑定大型央企,斩获百亿级 PPP 项目设计 大单;

b 参与贵州 PPP 基金拿下省级项目;

c 收购美国检测龙头 TA 强化检测实力;

d16-17 年EPS0.

70、0.99,PE

36、26 倍. 1.3. 环保行业

2016 中报分析:业绩增长估值回落,并购、 PPP 助推发展 投资要点: ? 行业整体表现尚可,估值、机构持仓回落至历史低点:1)2016 年初 至今环保板块下跌 20.91%,跑赢沪深 300(-27.64%) ,跑输创业板(- 11.99%) ,整体市场表现尚可.截至最新,环保板块

2016 年市盈率 31.18 倍,高于沪深

300 的12.04 倍,低于创业板指的 46.95 倍,相对 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业

2016 年9月12 日 沪深

300 估值回落到

2013 年初的水平,相对创业板估值接近

2012 年 以来最低点.2)截至

2016 年一季报,环保板块占机构投资者持仓比 例0.84%,较年初的 0.94%有所下滑,整体回落到

2014 年水平,存在 较大提升空间. ? 业绩增速维持稳健增长,ROE 有所下滑:行业

2016 上半年收入 495.10 亿元增 24.13%(+3.92PCT) ;

扣非净利 57.86 亿元增 19.88% (+0.87pct) ;

上半年 ROE3.69%(-0.32PCT) ,ROE 下降主要来自毛 利率 30.74%(-0.15PCT) 、管理费用率 9.46(+0.22PCT) 、财务费 用率 4.59%(+0.23PCT)变化带来的销售净利率下降. ? 子版块业绩分化,中大型公司盈利能力强:1)受中原环保、首创股份 收购并表, 水务运营增速提升 (14.97%, +18.43PCT) ;

固废 (22.72%, +0.4PCT) 、 大气 (8.72%, -2.7PCT) 增速稳定;

水处理工程 (43.19%, -11.01PCT) 、环境监测(30.04%,-28.97PCT)增速下降但仍维持高水 平. 2) 年初市值

200 亿以上、 100~200 亿公司单位市值扣非净利

101、

82 万元.大企业具有相对小市值企业更强的盈利能力. ? 外延动力充足, 并购规模提升: 1) 收购优质企业并表大幅增厚公司业 绩、不断完善产业链跨越性发展.2)环保板块

2016 上半年并购

24 起, 金额 83.13 亿元, 单个项目 3.46 亿元较

2015 (2.05 亿) 、

2014 (2.67 亿)有所提升;

上半年成立并购基金

18 支,总规模 301.1 亿元,单支 规模 16.72 亿元同比提升 46%. ? PPP 项目逐步落地,再融资提供增长保障:1)财政部 PPP 示范项目 加速落地 (48.4%,

3 月为 35.1%) , 环保板块

2016 上半年 PPP ........