PDF《云南煤化工集团有限公司 2011 年度跟踪评级报告》

报告表述了中诚信国际对公司和本期债券的信用评级观点,并非建议投资者买卖或持有本债券.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. www.ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 云南煤化工集团有限公司

2011 年度跟踪评级报告 发行主体 云南煤化工集团有限公司 本次主体信用等级 AA 评级展望 稳定 上次主体信用等级 AA 评级展望 稳定 存续中期票据列表 债券简称 发行额 (亿元) 期限 (年) 上次债项 信用等级 本次债项 信用等级

10 云煤化 MTN1

4 5 AA AA

10 云煤化 MTN2

4 5 AA AA 存续短期融资券列表 债券简称 发行额 (亿元) 期限 (年) 上次债项 信用等级 本次债项 信用等级

10 云煤化 CP01

10 1 A-1 A-1 概况数据 云煤化(合并口径)

2008 2009

2010 2011.6 总资产(亿元) 262.22 326.55 392.53 406.53 所有者权益(含少数股东权益)(亿元) 71.69 98.63 102.95 102.17 总负债(亿元) 190.53 227.92 289.58 304.36 总债务(亿元) 156.67 195.65 247.49 257.76 营业总收入(亿元) 155.05 145.36 208.20 133.88 EBIT(亿元) 9.45 7.66 12.02 7.28 EBITDA(亿元) 16.59 16.63 24.33 -- 经营活动净现金流(亿元) 15.89 14.10 6.53 18.88 营业毛利率(%) 13.46 11.71 11.28 12.12 EBITDA/营业总收入(%) 10.70 11.44 11.68 -- 总资产收益率(%) 3.99 2.60 3.34 3.65 资产负债率(%) 72.66 69.80 73.77 74.87 总资本化比率(%) 68.61 66.48 70.62 71.61 总债务/EBITDA(X) 9.44 11.77 10.17 -- EBITDA 利息倍数(X) 1.15 1.52 1.76 -- 注:财务数据均为当期期末数据;

相关数据已经年化. 分析师 游[email protected]

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2011 年10 月14 日 基本观点 中诚信国际维持云南煤化工集团有限公司(以下简称 云煤 化 或 公司 )的主体信用等级为 AA,评级展望为稳定;

维持

10 云煤化 MTN

1、10 云煤化 MTN2 的债项信用等级为 AA,评级展 望为稳定;

维持

10 云煤化 CP01 的债项信用等级为 A-1. 中诚信国际肯定了云煤化煤炭资源丰富、煤化工技术领先、 产业链完整、政府支持等对公司发展的积极作用;

中诚信国际同 时也关注行业周期性波动、投资规模较大带来的债务压力等对公 司未来发展的影响. 优势?资源与技术优势.云南有着丰富的煤炭资源,公司作为省 内最大的煤炭企业,截至

2010 年末,拥有的资源储量达到 14.19 亿吨,为公司的煤化工产业提供了有力的资源基础;

公司长期从事煤化工业务,在技术、人才等方面形成了一 定的积淀,已掌握一批国内领先的煤化工技术. ? 产业链完整.公司已经逐步形成了煤炭开采加工、煤化工、 煤电铝等上下游较为完整的产业链,产业链的延伸有利于 发挥规模效应和循环经济,实现产品结构的优化,提升公 司的抗风险能力,也为公司进一步深度开发煤化工产业奠 定了良好的基础. ? 在建项目的投产有力地加强了公司的规模、技术和产业链 优势.2010 年公司

95 万吨/年焦化、30 万吨/年尿素等主要 在建项目投入运营,对于经营规模的扩大和盈利能力的提 升起到较好的推动作用,同时上述项目在很大程度上加强 公司相关技术优势,也将继续延伸公司的产业链,带动公 司由传统的化工企业向以新型能源为发展方向的现代煤化 工企业转变. ? 政府支持.煤化工行业是云南省政府确定的五大支柱产业 之一,公司作为云南省发展煤化工产业的主体,是云南省 重点扶持发展的十户地方重点企业之一,在资源整合、融资、税收、财政补助等方面获得云南省政府的支持. 关注?宏观经济和行业波动给公司带来经营风险.化工行业具有 典型的周期性,近年来在国际金融危机、欧债危机以及地 缘政治变化的影响下,市场供需面临极大的不确定性,公 司仍需经受行业周期性波动风险的考验. ? 大规模扩张带来经营管理压力.公司重组以来发展较快, 目前业务涉及多个行业,生产基地分散,未来几年仍处于 快速发展期,在资源整合、下属企业管理、运输、营销、 人才等方面面临着挑战. ? 负债水平较高,在建和待建项目较多,未来资金压力较大. 目前公司的资产负债率已超过 70%,而公司有众多项目在 建和待建,未来几年仍将有较大规模的投资支出,预计公 司的负债水平仍将维持高位,未来债务压力较大. 云南煤化工集团有限公司