PDF《金瑞期货煤炭 2019 年半年报告》

40 天 半年报告 | 金瑞期货研究所

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19 左右,当前中澳关系未有明显变化,预计进口政策将延续收紧现状,全年料将继续执行进 口煤平控政策,因此下半年煤炭供给端矛盾对价格影响较小 . 库存方面,焦煤煤矿库存尚处在低位阶段,一定程度上对煤价有所支撑.而需求端的 钢厂焦化厂库存开始累积,且高于历年均值水平,短期对焦煤采购积极性减弱,主要港口 库存由于出口减弱等因素也持续累库,焦煤总库存位居近三年历史高位,对煤价上涨形成 利空. 需求端,近期唐山钢企开始限产,执行时间

6 月底至

7 月31 日,限产力度大,大部 分钢企限产达 50%,据测算影响焦炭需求量超

200 万吨,短期焦炭消费受到限制,焦煤或 跟随焦价震荡下行.同时,山西部分地区空气质量较差,焦企限产预期不断加强,山西三 季度环保亦有再度收紧可能,多重因素都将对焦煤下游的需求产生不利影响. 焦煤供给端扰动较小,焦煤总库存高企短期难改变,下游需求大概率受限,焦煤煤价 或将弱势震荡.预计京唐港主焦煤库提价(山西产)价格波动区间 1800-1700 元/吨. 表1:焦煤平衡表(万吨) 资料来源:Wind, 金瑞期货 1.5 焦炭供给延续宽松 受益于下游钢厂焦炭需求的增加及环保限产较弱,本季度焦炭产量快速增加,5 月产 量达到

4016 万吨的历史高位,1-5 月累计焦炭产量

19114 万吨,同比增加

1505 万吨或 8.5%,产量为近四年高位. 山西、河北等地环保限产政策对焦炭供给影响有限,焦炉产能利用率持续高位运行, 目前 5-6 月平均产能利用率 81.2%,高于

18 年的 76.8%,供给持续宽松. 图11:焦炭产量连创新高(万吨) 图12:独立焦化厂库存维持低位(万吨) 资料来源:Wind, 金瑞期货 资料来源:Wind, 金瑞期货 半年报告 | 金瑞期货研究所

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19 一季度初,钢厂补库存,焦企库存转移至下游港口及钢厂.2 月中旬,北方地区由于 天气原因运输受阻,钢厂短暂被动去库存,除此外,由于钢厂采购放缓及焦化厂高产能利 用率运行,导致独立焦化厂整体库存维持增长状态,季度末库存合计 78.7 万吨,比期初 增加

36 万吨,整体位于高位.期间港口库存持续增加至

375 万吨,增加 65.5 万吨,高于 历年水平. 二季度,受钢厂需求强劲影响,独立焦企焦炭库存自

4 月初持续去库,维持低库存, 也为焦价提涨提供了必要条件.6 月4日,独立焦企库存 34.8 万吨,较前期高位累计下 滑44.7 万吨,直到

6 月14 日,钢企需求有所转弱后,库存小幅反弹至 37.7 万吨,但仍 处低位. 同时,样本钢厂库存自

4 月初开始,随着下游需求的回暖,去库持续进行至

5 月底的

440 万吨,因季节性原因需求转弱后库存反弹至

6 月14 日的

448 万吨.而四港合计焦炭 库存自年初来持续累库,截至

6 月14 日库存

483 万吨,略有松动,但高于近三年均值

120 万吨以上.下游显示累库迹象,港口库存高位波动,焦价反弹受到限制. 图13:四港合计焦炭库存高位波动(万吨) 图14:样本钢厂焦炭库存探底回升(万吨) 资料来源:Wind, 金瑞期货 资料来源:Wind, 金瑞期货 1.6 二季度焦炭需求强劲 一季度全国样本钢厂产能利用率缓步增加,最高达到 75.9%,同比有较大幅度提升.

3 月初,河北邯郸、唐山等地环保限产力度加强,部分钢厂进行检修,导致开工率大幅下 滑至 72.99%........