PDF《收购常宝精特少数权益,小幅增厚业绩》

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6 [Table_MainInfo] ?研究报告? 常宝股份(002478) 2015-5-6 公司报告(点评报告) 收购常宝精特少数权益,小幅增厚业绩 评级 推荐 维持 分析师: 刘元瑞 liuyr@cjsc.

com.cn 执业证书编号:S0490514080003 分析师: 王鹤涛 [email protected] 执业证书编号:S0490512070002 分析师: 陈文敏 [email protected] 执业证书编号:S0490514080002 联系人:肖勇 [email protected] (8621)68751760 [Table_QuotePic] 市场表现对比图(近12 个月) 资料来源:Wind [Table_Doc] 相关研究 《主业稳健待募投项目达效,转型升级或迎关键 一年》2015/3/25 《期待募投项目产能进一步释放,具有外延式并 购潜能》2015/3/17 《产品结构优化初见成效,全年业绩同比增长》 2015/2/27 报告要点 ? 事件描述 常宝股份发布公告,公司拟以自有资金人民币

4725 万元对全资子公司常宝国 际增资,目的在于为常宝国际

9450 万元收购常宝控股子公司常宝精特 15%股 权提供部分资金.收购完成后,公司将持有常宝精特 60%的股权,常宝国际将 持有常宝精特 15%的股权. ? 事件评论 收购常宝精特少数权益,小幅提升公司业绩:常宝精特为公司控股子公司,其 中公司持有 60%股权,凯信国际持有 40%股权,其主要产品为小口径高压及 中口径抵押高钢级锅炉管、汽车专用精密管、石油裂化管等,广泛应用于锅炉、 汽车、石油、化工、船舶、地质、建筑、机械等行业.以2014 年年末及

2014 年度资产及盈利作为评估基础,常宝精特净资产账面价值 5.20 亿元,100%股 权的收购价格为 6.3 亿元,对应收购 PB 估值 1.2 倍;

2014 年净利润 0.92 亿元,计算其收购 PE 为6.85(扣非 PE 为7.3 倍) .结合公司目前 PB、PE 分别 为2.44 和27.97 来看,本次收购常宝精特少数股东权益的成本并不高. 由于下游锅炉管需求相对稳定及公司在中小口径锅炉管领域市场份额较大,常 宝精特业绩近年表现较好,

2013、2014 年净利润分别为 0.80 亿、0.92 亿元, 净利率 7.49%、8.83%,均好于公司整体 6.50%、7.49%的净利率水平. 公司此次通过全资子公司间接收购盈利能力较强的常宝精特 15%股权, 有助于 增厚公司归属于母公司股东净利润.经测算,如果以

2014 年净利润为基准, 本次收购可以增厚公司归属于母公司股东净利润 0.14 亿元,对应 EPS0.035 元,占公司

2014 年归属于母公司股东净利润 5.61%. 期待募投项目产能释放及外延式并购兑现:公司后期看点主要依赖于募投项目 产能释放及外延式并购兑现:

1、公司三大募投项目 U 型管项目、CPE 项目和 高端油井管加工线项目已于

2013 年底全部投产,产品定位于高端锅炉管与油 井管,后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构;

2、公司 现金流状况持续向好,2014 年年末货币资金达 6.72 亿元,并且负债率较低, 具备进行其他项目投资的潜能.此外,公司公告称

2015 年是公司转型升级关 键的一年,将持续关注和开拓新兴市场,也增加了外延式并购的可能性. 考虑到此次收购方案并未通过股东大会审核,暂不考虑其对盈利的影响.预计

2015、2016 年公司 EPS 分别为 0.75 元和 0.84 元,维持 推荐 评级. 请阅读最后评级说明和重要声明

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6 公司报告(点评报告) 收购常宝精特少数权益,提升公司业绩 常宝股份发布公告,拟对设立于香港的全资子公司常宝国际以自有资金进行增资,主要 用于补充常宝国际收购常宝精特 15%股权的部分资金: ? 增资金额为 4,725 万元人民币,兑换 5,900 万元港币;