PDF《收购常宝精特少数权益,小幅增厚业绩》

? 常宝国际向凯信国际收购常宝精特 15%股权,收购价格为

9450 万元;

? 常宝精特主要从事新型合金材料、钢管的生产加工和销售;

? 股权转让完成后,公司仍将持有常宝精特 60%的股权,常宝国际将持有常宝精特 15%的股权. 图1:收购完成后,常宝股份与常宝国际、常宝精特股权 资料来源:公司公告, 长江证券研究部 常宝精特为公司控股子公司,其中公司持有 60%股权,凯信国际持有 40%股权,其主 要产品为小口径高压及中口径抵押高钢级锅炉管、汽车专用精密管、石油裂化管等,广 泛应用于锅炉、汽车、石油、化工、船舶、地质、建筑、机械等行业. 表1:收购常宝精特 15%股权简单以

2014 年数据来看,可以增厚公司

2014 年EPS0.035 元 项目 2014年2013年 常宝股份归属于母公司净利润 2.46 2.27 常宝精特15%股权增厚公司业绩 0.14 0.12 增厚幅度 5.61% 5.31% 股本 4.00 4.00 常宝股份原EPS 0.615 0.568 增厚EPS 0.035 0.030 资料来源:公司公告、长江证券研究部 以2014 年年末及

2014 年度资产及盈利作为评估基础,常宝精特净资产账面价值 5.20 亿元, 100%股权的收购价格为 6.3 亿元, 对应收购 PB 估值 1.2 倍;

2014 年净利润 0.92 亿元, 计算其收购 PE 为6.85 (扣非 PE 为7.3 倍) . 结合公司目前 PB、 PE 分别为 2.44 和27.97 来看,本次收购常宝精特少数股东权益的成本并不高. 表2:收购常宝精特 15%股权成本并不高 请阅读最后评级说明和重要声明

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6 公司报告(点评报告) 常宝精特 常宝股份 PB 1.21 2.44 PE 6.85 27.97 资料来源:公司公告、长江证券研究部 由于下游锅炉管需求相对稳定及公司在中小口径锅炉管领域市场份额较大, 常宝精特业 绩近年表现较好,

2013、2014 年净利润分别为 0.80 亿、0.92 亿元,净利率 7.49%、 8.83%,均好于公司整体 6.50%、7.49%的净利率水平. 公司此次通过全资子公司间接收购盈利能力较强的常宝精特 15%股权, 有助于增厚公司 归属于母公司股东净利润.经测算,如果以

2014 年净利润为基准,本次收购可以增厚 公司归属于母公司股东净利润 0.14 亿元,对应 EPS0.035 元,占公司

2014 年归属于母 公司股东净利润 5.61%. 表3:常宝精特业绩表现较好 项目 2014年2013年 营业收入 10.42 10.74 净利润 0.92 0.80 净利率 8.83% 7.49% 扣除非经常性损益后的净利润 0.85 0.79 资料来源:公司公告、长江证券研究部 维持 推荐 评级 考虑到此次收购方案并未通过股东大会审核,暂不考虑其对盈利的影响.预计

2015、

2016 年公司 EPS 分别为 0.75 元和 0.84 元,维持 推荐 评级. 请阅读最后评级说明和重要声明

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6 公司报告(点评报告) 财务报表及指标预测 [Table_Finance] 利润表(百万元) 资产负债表(百万元) 2014A 2015E 2016E 2017E 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入

3777 4318

4810 5162 货币资金

672 550

563 744 营业成本

3114 3524

3921 4203 交易性金融资产

0 0

0 0 毛利

663 795

890 959 应收账款

462 528

589 632 %营业收入 17.5% 18.4% 18.5% 18.6% 存货

682 771

858 920 营业税金及附加

20 22

25 27 预付账款

44 49

55 59 %营业收入 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 其他流动资产

335 361

397 426 销售费用

122 134

144 155 流动资产合计

2366 2456

2681 3015 %营业收入 3.2% 3.1% 3.0% 3.0% 可供出售金融资产

163 163

163 163 管理费用