PDF《50ETF期权混合轮动策略》

50 交易型开放式指数证券投资基金, 基金类型为契约型 开放式,基金管理人为华夏基金管理有限公司,基金托管人为中国工商银行,基金的投 资风格属于被动式的指数型基金.上证 50ETF 基金于

2004 年12 月30 日正式成立, 并于

2005 年2月23 日开放申购.ETF 之所以以上证

50 为标的,其原因在于这

50 只 股票中包括了中国证券市场绝大多数蓝筹股.上证 50ETF 可以在一级市场申购赎回, 也可以在二级市场进行交易.基金在二级市场上交易时,与一般的股票或封闭式基金没 有任何区别.基金实行 T+1 交易制度,当日买进的基金份额下一个交易日才能卖出. 上证 50ETF 期权自

2013 年12 月26 日开始进行模拟交易, 一直到

2015 年2月9日才正式在上海证券交易所上市交易.由于期权正式上市交易的时间较短,很多策略无 法用较长的历史数据来进行验证,因此我们只能通过标的现货的价格数据以及波动率, 按照一定的假设来虚拟生成期权的数据,进而对各期权策略进行测试验证.

4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票期权投资策略 2.1. 虚拟期权的要素确定 一个期权通常包括五个方面的要素:标的现货价格、期权行权价、波动率、到期时 间和无风险利率.只要能确定这五个要素我们就能根据理论模型虚拟出期权的价格来. 标的现货价格和无风险利率都是市场上可得的, 而其他几个要素则需要我们按照一定的 规则得出. 期权行权价的确定:根据 50ETF 期权的交易规则,在初次上市时会有五个行权价 的期权合约,一个平值,两个实值和两个虚值,之后会根据标的资产的价格来逐步加挂 合约以满足上述条件.因此我们在生成虚拟期权序列的过程当中也采用了这个规则. 波动率:在真正的期权交易当中,隐含波动率是市场交易出来的,它跟历史波动率 往往会有一定的差距.但是在虚拟序列当中,我们要生成期权价格,因此必须先有波动 率.故此我们采用了标的现货的历史波动率. 到期时间: 50ETF 期权的到期时间为每月的第四个星期三, 因此我们在生成期权序 列时也沿用了这个规则. 2.2. 策略出入场规则 在趋势策略中,我们采用现货价格、均线、MACD 等指标组合作为参考,当指标组 合出现黄金交叉时,我们采用做多趋势的期权策略,包括买入看涨,买入看涨与卖出看 跌的组合等等;

当指标组合出现死亡交叉时,我们采用做空趋势的期权策略,包括买入 看跌,买入看跌与卖出看涨的组合等等. 在波动率策略中,我们同样采用均线组合指标,以与上述类似的方法确定做多波动 率和做空波动率的入场时机. 2.3. 期权合约移仓及换月规则 由于现货价格发生漂移时,期权合约需要加挂,原来策略买卖的期权合约有可能会 因为与平值距离较远而丧失流动性,因此我们策略中采用的期权合约需要根据现货的价 格来不断进行调仓.我们的调仓采用相对比较固定的规则,以每周五的收盘价为依据检 查之前持有的期权合约行权价与 50ETF 现货价格是否偏离过大,如果偏离过大则在下 一个交易日进行调仓, 将原有合约平仓并开仓新的行权价的合约, 而合约月份保持不变. 另一方面,由于期权合约有到期日,为了避免将合约持有到期出现行权或者被行权 的风险,我们策略中所有的期权合约均会提前移仓至下一个月份.考虑到期权合约的流 动性,我们将换月时间定为期权到期前一个月的第三个周四.当期权合约换月时,不改 变行权价. 请务必阅读正文之后的免责条款部分