PDF《50ETF期权混合轮动策略》

5 股票期权投资策略 2.4. 策略的止盈与止损 在止盈方面我们考虑了两种情况:一种是不设置止盈,让策略一直运行以考察测试 结果;

另一种是考虑止盈,由于期权价格波动较大,日常盈亏波动也会比较大,因此我 们的止盈设置范围较宽.从实证结果来看,两种结果的差别并不太大. 期权交易并不是不会亏损的万能药,在交易过程中,如果判断错误或者节奏踩错, 也可能会出现亏损, 因此我们也需要给策略加上止损. 我们在止损中采用阶梯止损模式, 当总资金亏损达到 5%时,将头寸平仓 1/3,如果止损后头寸亏损继续扩大,达到 10% 时,则将头寸再平仓 1/3,如果止损后头寸亏损进一步扩大,达到 15%时,则将头寸全 部平仓清盘. 从实证研究的结果来看,在第一步的止损之后,就基本不再出现亏损继续扩大至 10%甚至 15%的情况. 第3章实证研究结果 3.1. 纯趋势交易策略结果 趋势交易策略依赖于现货的走势,因此在现货市场趋势性比较强时,策略的收益会 表现比较好,但是当现货市场趋势性不那么好时,策略的收益便大大下降,一方面是因 为交易信号变得频繁,但在每一段操作中并没有多少盈利,另一方面是期权交易的成本 比较高,频繁的交易导致巨额的成本吞噬了盈利.所以我们可以看到单纯的趋势策略在

2009 年下半年至今市场宽幅震荡的格局当中表现并不那么好. 图3.1.1:纯趋势交易结果 资料来源:南华研究

6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票期权投资策略 3.2. 波动率策略交易结果 图3.2.1:波动率策略测试结果 资料来源:南华研究 波动率策略并不依赖于现货的价格趋势,而是取决于现货波动率的变化情况.从历 史数据测试的结果来看, 波动率趋势中收益的稳定性要远远好于趋势策略的收益稳定性. 这其实也说明了波动率的可测性比趋势的可测性要高,因为波动率有相对比较稳定的波 动区间,且存在均值回归的特性.不过波动率策略在市场趋势性较好的情况下表现要略 逊于趋势策略的表现,这也是容易理解的,价格趋势好,并不意味着波动率的趋势好. 3.3. 趋势与波动率策略叠加交易结果 从上述纯趋势交易的策略结果和纯波动率交易的策略结果对比来看,在2009 年5月份之前趋势交易的结果要明显占优,而在

2009 年5月以后,波动率策略的表现要大 大好于趋势策略的表现.因此我们考虑均线与波动率的特性,将两种策略混合起来进行 历史数据回测.测试结果显示,混合策略的表现要远远优于单策略的表现. 图3.3.1:混合策略

1 收益率表现 资料来源:南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 股票期权投资策略 图3.3.1:混合策略

2 收益率表现 资料来源:南华研究 上述混合策略

1 中以趋势策略为主导,穿插波动率策略,而混合策略

2 则是以波动 率策略为主导,穿插趋势策略.从结果来看,混合策略

2 的状况要明显优于混合策略 1. 之所以会出现这种结果, 跟50ETF 现货的走势密切相关, 因为在经历了

2007 年的牛市 以及随之而来的暴跌之后,最近六七年的时间股市基本在一个宽区间当中震荡. 不过上述策略是在没有进行任何止盈及止损情况下的结果.我们按照前文所述加入 止盈和止损之后,策略的表现差异并不算很大. 图3.3.2:加入止盈和止损后的策略