PDF《恒大高新（002591）新股定价》

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据,东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.

报告中的内容和 意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价.我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告版权归我公司所有. 公司研究报告恒大高新(002591)新股定价 防腐抗蚀喷涂材料行业的先行者 定价区间 21.75―24.26 元 投资品 / 设备制造 发布时间:2011 年6月20 日 投资要点: z磨损和腐蚀是工程材料功能失效的主要形式, 它的危害遍及几乎 所有的行业. 目前我国工程材料的防腐抗磨技术的推广不尽如人 意,处在起步阶段各,仍有很大发展潜力. z公司是国内最大,综合实力最强的工业设备防磨抗蚀新材料研 发、生产、销售及技术工程服务的企业.公司的营销网络也已由 国内延伸到东南亚等海外市场.作为国内防磨抗蚀行业的先行 者,公司先发优势明显. z由于喷涂材料多为合金和陶瓷等硬质粉末, 应用时需要特殊作业 方式和设备,需要专业的操作技巧和施工经验,因此材料的需求 方不仅需要供方提供材料,同时也需要提供施工服务.公司的材 料销售加配套施工这一模式使公司的综合毛利率高达 40%. 这一 毛利率是其他一般金属新材料生产企业难以相比的. z本次发行后,公司的募集资金将分别投向 金属系列防磨抗蚀材 料生产及防护、再造建设项目 、 非金属系列防磨抗蚀材料生产 及防护、 再造建设项目 、 技术研发中心技改扩建工程项目 、 营 销网络及物流配送中心扩建项目 等项目.募投项目预计在

2012 年投产,在2013 年达产.届时公司的总产能将从现在的

20 万平 米增长到

50 万平米,产能增长 150%,幅度巨大. z目前整个中小板和创业板的

2011 年预测市盈率分别为 24.5 倍和 28.69 倍.虽然金属新材料板块的估值偏高,我们认为公司 A 股 的合理价格在 21.75-24.26 元之间,对应

2011 年的动态市盈率在 25-28 倍之间. 业绩预测: 主营收入 (万元) 增长率 (%) 净利润 (万元) 增长率 (%) EPS (元) ROE (%) 市盈率 (倍) 红利 收益 率(%)

2010 25,597 13.40 5,941 21.13 0.74 2011E 32,535 27.10 6,979 17.47 0.87 2012E 49,198 51.21 10,907 56.28 1.36 2013E 62,930 27.91 13,434 23.17 1.68 发行数据

2011 年 发行前股本(万股) 6,000 发行数量(万股) 2,000 发行价格(元) 20.00 发行前 EPS(元) 0.99 发行后 EPS(元) 0.74 发行前每股净资产(元) 4.68 发行日期 2011-6-10 上市日期 2011-6-21 主承销商 国信证券 分析师: 潘喜峰 执业证书编号:S0550511020005 TEL: (8621)6337

7000 FAX: (8621)6337

3209 Email: [email protected] 地址: 上海市延安东路

45 号20 楼楼 邮编:

200002 公司研究报告

2 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据,东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.报告中的内容和 意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价.我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告版权归我公司所有.