PDF《迪森股份（300335）\\公用事业》

1 T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e 证券研究报告半年报点评Tabl e_First|Tabl e_Summar y 迪森股份(300335)\公用事业 ――外延并购助力转型,业绩拐点已现 事件:近日,公司公告了《2016年半年度报告》.

2016年上半年,公司 实现营业收入3.45亿元,同比减少0.60%;

实现归母净利润4,335.54万元, 同比减少4.85%;

实现扣非净利润3,302.29万元,同比增长32.56%.公司 预计2016年度公司实现归母净利润约1.1亿元~1.3亿元. 投资要点: ? 受经济因素和确认时点影响,收入略有下滑 公司业务包括B端运营、B端装备和C端产品与服务.B端运营收入为2.04 亿元, 较上年同期增长7.80%, 主要得益于上海老港项目 (天然气分布式) 、 青岛三缘合项目(生物质能供热)、江门生和堂项目(天然气锅炉供热) 等新建项目陆续投入运营.同时,受经济周期因素影响,公司部分运营项 目出现用汽量下降情况.B端装备收入约3,518.83万元,同比下降12.04%, 主要受内部交易抵消和制造业向制造服务业转型带来的收入确认影响.C 端产品和服务实际发货量同比增长21.88%,但受到收入确认时点的影响, C端产品与服务收入金额实现9,409.92万元,同比下降16.27%. ? 外延并购助力转型,业绩拐点已现 公司定位为清洁能源综合服务商.在内生增长方面,通过加速在天然气分 布式能源领域布局, 在上海设立天然气分布式能源专业平台公司上海迪兴. 外延并购助力加速转型.2015年9月,公司成功开发上海老港天然气分布 式能源项目,进入工业端天然气分布式能源领域.目前,项目已进行分阶 段供气. 另外, 通过收购迪森家锅 (100%股权) 和成都世纪新能源公司 (51% 股权),快速切入到商业及家庭清洁能源消费终端(E2C).其中,迪森 家锅2016年~2018年业绩承诺分别为0.56亿、0.65亿和0.81亿.世纪新能 源2016年~2018年业绩承诺分别为0.62亿、0.67亿和0.75亿元.目前,公 司已完成由 生物质能供热运营商 向 清洁能源综合服务商 转型,实 现从单一的生物质能向包括生物质、天然气、清洁煤等多种清洁能源扩展, 从单一的供热运营向热电联产、冷热电三联供、分布式能源等综合能源服 务拓展. ? 销售费用率同比增长,管理和财务费用率同比下滑 2016年上半年,公司销售费用率约9.58%,同比增长了3.75%,主要由于 迪森家锅的2C业务并表.管理费用率实现13.92%,同比下滑2.17%.财务 费用率0.03%,同比下滑0.38%,主要由于利息收入增加所致.但公司资产 负债率大幅提升至48.18%,会在后期增加公司的财务费用率. ? 员工持股计划1期2121万元已完成,2期1.05亿元正在推进 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate

2016 年08 月29 日Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议: 推荐 首次覆盖 当前价格: 15.69 元 目标价格:

18 元Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 362/362 流通 A 股市值(百万元) 3,222 每股净资产(元) 2.68 资产负债率(%) 48.18 一年内最高/最低(元) 19.16/9.60 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 马宝德 分析师 执业证书编号:S0590513090001

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