PDF《迪森股份（300335）\\公用事业》

2 请务必阅读报告末页的重要声明 半年报点评 为激励公司核心管理层,公司推行核心合伙人持股计划.截至目前,公司 核心合伙人

1 号持股计划已完成公司股票购买,累计买入

2121 万元,持股 均价为 16.64 元/股.当前价格 15.69 元/股.核心合伙人

2 号持股计划 1.05 亿元也在积极推进中. ? 首次覆盖,给予 推荐 评级 我们预计公司

2016 年~2018 年,公司 EPS 分别为 0.33 元、0.44 元和 0.58 元,对应 PE47.61 倍、35.41 倍和 27.21 倍.考虑到公司转型效果明显,订 单充裕,首次覆盖,给予 推荐 评级. ? 风险提示 并购整合不及预期风险,项目推进不及预期风险. Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel

1 财务数据和估值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 573.35 508.92 960.77 1,336.28 1,779.32 增长率(%) 38.19% -11.24% 88.79% 39.08% 33.15% EBITDA(百万元) 103.98 83.18 166.98 216.94 273.50 净利润(百万元) 63.25 43.32 119.25 160.34 208.66 增长率(%) -8.19% -31.51% 175.29% 34.45% 30.14% EPS(元/股) 0.17 0.12 0.33 0.44 0.58 市盈率(P/E) 89.77 131.07 47.61 35.41 27.21 市净率(P/B) 7.24 3.67 3.52 3.33 3.12 EV/EBITDA 46.59 59.77 32.00 23.33 19.85 数据来源:公司公告,国联证券研究所

3 请务必阅读报告末页的重要声明 半年报点评

图表 1:财务预测摘要 Tabl e_Excel

2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 单位:百万元

2014 A 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 207.59 943.10 728.76 1,085.4

5 797.75 营业收入 573.35 508.92 960.77 1,336.2

8 1,779.3

2 应收账款+票据 229.21 200.19 434.99 437.94 715.50 营业成本 415.46 350.39 637.79 886.31 1,176.2

3 预付账款 19.93 29.05 60.11 63.79 100.64 营业税金及附加 2.23 1.90 3.58 4.98 6.64 存货 52.20 44.79 131.76 113.58 212.01 营业费用 30.58 42.77 80.74 112.30 149.53 其他 4.70 22.99 22.99 22.99 22.99 管理费用 57.01 79.66 129.70 173.72 231.31 流动资产合计 513.63 1,240.11 1,378.6

0 1,723.7

5 1,848.8

9 财务费用 -1.54 1.33 -16.97 -13.95 -12.60 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 5.51 1.50 1.50 1.50 1.50 固定资产 328.83 337.21 503.07 454.97 406.88 公允价值变动收 益0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 125.22 213.95 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 34.57 41.15 40.25 39.34 38.43 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 19.82 80.20 80.01 79.82 79.64 营业利润 64.09 31.38 124.42 171.42 226.71 非流动资产合计 508.44 672.52 623.33 574.14 524.95 营业外净收益 4.97 15.08 12.01 12.01 12.01 资产总计 1,022.0

7 1,912.6

3 2,001.9

3 2,297.8

8 2,373.8

3 利润总额 69.06 46.46 136.43 183.43 238.71 短期借款 30.00 100.00 0.00 0.00 0.00 所得税 6.13 4.33 20.46 27.51 35.81 应付账款+票据 103.78 116.57 42.12 178.40 114.26 净利润 62.93 42.13 115.96 155.91 202.91 其他 85.91 69.58 54.57 87.86 76.14 少数股东损益 -0.32 -1.20 -3.29 -4.42 -5.76 流动负债合计 219.69 286.14 96.69 266.26 190.39 归属于母公司净 利润 63.25 43.32 119.25 160.34 208.66 长期带息负债 0.00 0.00 216.00 258.00 300.00 长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他 15.23 0.96 0.96 0.96 0.96

2014 A 2015A 2016E 2017E 2018E 非流动负债合计 15.23 0.96 216.96 258.96 300.96 成长能力 负债合计 234.91 287.11 313.65 525.22 491.36 营业收入 38.19 % -11.24% 88.79% 39.08% 33.15% 少数股东权益 2.73 76.69 73.40 68.97 63.22 EBIT -8.68% -28.66 % 149.00 % 41.88% 33.42% 股本 316.27 362.45 362.45 362.45 362.45 EBITDA -2.12% -20.01 % 100.75 % 29.92% 26.07% 资本公积 273.81 967.67 967.67 967.67 967.67 归属于母公司净 利润 16.03 % -31.51 % 175.29 % 34.45% 30.14% 留存收益 194.34 218.72 284.77 373.58 489.15 获利能力 股东权益合计 787.16 1,625.5