PDF《天津市自来水集团有限公司 2013 年度第一期中期票据募集说...》

一、债务融资工具的投资风险

(一)利率风险 受国民经济运行状况、 国家财政政策和货币政策的影响,在本期中期票据存 续期内,市场利率存在变动的可能性.中期票据作为利率敏感性投资产品,其投 资价值将随利率的变动而波动,利率的波动将给中期票据带来一定价值风险.

(二)流动性风险 本期中期票据发行后可以在银行间债券市场交易流通, 在转让时存在着无法 找到交易对手而难于将中期票据转让和临时性变现的交易流动性风险.

(三)偿付风险 本期中期票据不设担保, 能否按时足额兑付完全取决于发行人的信用.在本 期中期票据的存续期间,如果由于经济环境发生重大不利变化或不可预见的原 因, 公司不能从预期的还款来源中获得足够资金,可能使本期中期票据不能按期 得到兑付.

二、发行人相关风险

(一)财务风险 1. 资产负债率较高的风险

2010 年-2012 年以及

2013 年3月末,发行人的资产负债率分别为 69.68%、 73.04% 、74.19%和76.66%,资产负债率水平较高,且呈增长趋势.发行人作为 天津市唯一从事自来水生产、销售的国有企业,为确保天津城市供水安全,积极 开展新水源项目的建设, 未来几年发行人大额资本支出项目仍然较多, 目前发行 人主要在建项目

10 个, 项目总投资额 293,274 万元, 累计完成投资 241,428 万元, 公司拟建项目

5 个,项目总投资 23,110 万元.建设项目为发行人带来新水资源 天津市自来水集团有限公司

2013 年度第一期中期票据募集说明书

8 和新业务的同时, 也会导致发行人面临大额资本支出带来的资金压力风险.发行 本次

5 亿元中期票据后,资产负债率将进一步上升.

2、流动比率、速动比率下降的风险

2010 年-2012 年以及

2013 年3月末,发行人短期借款分别为 158,380 万元、 205,403 万元、 227,526 万元和 234,996 万元, 占负债总额分别为 14.83%、 15.84%、 16.45%和14.63%.2010 年-2012 年以及

2013 年3月末,发行人的流动资产占总 资产比重分别为 36.44%、39.31%、37.66%和40.61%,短期借款占比较高,流动 资产占比较低,资产的流动性较差. 发行人

2010 年-2012 年以及

2013 年3月末流动比率分别为 77.88%、 75.63%、 77.56%和82.91%;

速动比率分别为 46.04%、42.20%、43.51%和45.57%.发行 人流动比率和速动比率较低, 发行人短期偿债比率较低的主要原因是, 发行人在 建和拟建项目较多,资金大部分投入到项目建设中,非流动资产占比较大,且发 行人部分流动负债也投入到非流动资产,因此造成短期偿债能力逐年下降.

2013 年3月末发行人流动比率和速动比率比上年有所上升的原因是发行人货币资金 增长较大,但随着工程项目的持续投入,发行人短期偿债能力下降的趋势不变. 此外,

2010 年-2012 年以及

2013 年3月末, 发行人 EBIT 利息保障倍数分别 为1.

17、1.

80、1.69 和-21.65,总体水平较低,如果未来发行人的盈利能力不能 得到加强, 而有息负债规模和财务费用也未能得到有效控制,发行人的偿债能力 可能面临较大压力. 3. 应收账款和其他应收款坏账计提不足及坏账损失带来的风险

2010 年-2012 年以及

2013 年3月末,发行人的应收账款余额分别为 77,413 万元、95,121 万元、88,432 万元和 96,787 万元,其他应收款余额分别为 66,911 万元、81,358 万元、60,444 万元和 51,682 万元,其中