PDF《中信期货策略周报（20190520）》

菜油观望. 风险因素:原油价格大幅下跌,拖累油脂价格. 棕榈油:震荡 豆油:震荡 菜油:震荡偏强 白糖 观点:中期不悲观,长期有隐忧 (1)全球处于去库存态势;

(2)后期去库存阶段,国内食糖库存逐渐下降;

逻辑:上周,外盘原糖维持低位震荡;

上周,郑糖有所下跌;

南方甘蔗压榨进入尾声,产量预 计在1070万吨左右,与糖协前期预估一致.近期,宏观及政策不确定性大,给郑糖带来干扰;

广西甘蔗市场化,加重了市场分歧.5月22日后,配额外关税下调,预计后期食糖进口量加大. 震荡 20792875/36139/20190520 10:31 中信期货研究|策略周报

4 /

14 我们认为,后期预计产销情况仍要偏快,要关注进口及政策的变动,在政策未有太大偏离的情 况下,郑糖后期预计难有深调.外盘方面,原糖或已见底,中期仍处于低位震荡偏强态势,目 前配额外进口利润已经打开;

巴西方面,新榨季开始,产糖量预计有所增加;

印度生产进度较 快,产量或高于预期,但要关注印度出口情况;

泰国产糖量同比仍增.我们认为,本年度,国 内食糖供需矛盾不大,后期若政策偏离不是太大,郑糖底部已现,郑糖有望筑底反弹,但高度 或有限.从大周期来看,郑糖虽处于熊市后期,但熊市仍未走完,前期的上涨只是反弹. 操作建议:观望 风险因素:抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖. 棉花 观点:新疆低温天气叠加中美经贸不确定 郑棉或筑底走势 信息分析: (1)第二周储备棉成交率下滑.第二周(5月13日-5月17日)储备棉日度成交率分别为100%、 76.46%、86.50%、89.15%和59.63%.第三周轮出底价下调约500元/吨. (2)棉花现货指数大幅走弱.5月17日,中国棉花价格指数3128B为14961(-627)元/吨,棉 纱价格指数C32S为22750(-155) . (3)郑棉注册仓单流出.5月17日,郑棉仓单19672(-166)张,有效预报1190(-491)张. (4) 印度国内棉价震荡走弱. 爱纱网信息显示, 印度国内S-6报价44600 (-1100) 卢比/candy, 折81.13美分/磅. 逻辑: 国际方面, 中美经贸前景不确定叠加新年度美棉期末库存增加预期, 美棉主力合约跌破70美分. 印度国内棉价震荡偏弱,USDA预计印度新年度棉花增产. 国内方面,储备棉轮出持续进行,第二周成交率降低,第三周底价或下调约500元/吨.中国增 发80万吨进口配额及100万吨储备棉轮出安排,年度内国内棉花供应充裕.棉花现货价格指数 大幅走弱,纱线价格走软;

郑棉注册仓单流出. 综合分析,长期看,新年度全球棉花增产预期强烈,棉市向上难有趋势性行情.短期内,中美 经贸前景不确定对棉花价格影响偏空,储备棉轮出底价下调,新疆低温天气不利棉花生长,郑 棉或筑底走势.关注储备棉竞拍及新棉生长情况,关注下方买盘支撑. 操作建议:观望 风险因素:中国棉花调控政策,经贸前景,汇率 震荡 苹果 观点:部分产区坐果欠佳引担忧,期价或维持高位运行 信息分析: (1)现货价格大幅上涨,成交量下降;

(2)山东、陕西部分产区坐果情况欠佳. 逻辑:上周主力期价大幅拉涨,原因主要为:一是陕西部分产区受去年落叶病影响,今年坐果 不佳,山东产区同样出现坐果不佳的现象,市场担忧再起;

二是现货持续上涨,市场认为在旧 季苹果高位的情况下,新季苹果开秤价难以大幅下跌.关于产量方面,目前市场各机构预期差 异较大,我们预估今年产量或略低于