PDF《虽有近忧、但无远虑》

14 地缘政治风险支撑金价

17 供需也支撑黄金价格・18 生产成本大幅上升,企业纷纷解除保值头寸

18 储备资产多元化将提升黄金的储备需求・19 黄金价格还有很大的上涨空间,行业高景气有望持续・20 成长性是矿业股价值的另一个关键要素・20 并购浪潮愈演愈烈・20 资源扩张有助于不断提升公司价值,国内公司资源扩张潜力很大

22 人民币升值对国内金属价格的影响・23 风险分析・24 行业估值水平及行业评级

25 行业投资策略与重点公司推荐

27 行业投资策略・27 重点公司推荐・28 插图目录图1:美国 GDP 增长率.1 图2:美国房地产市场.1 图3:西方国家的工业生产增长率.2 图4:中国工业生产增长率.2 图5:西方国家采购经理人指数.2 图6:OECD 领先指标.2 图7:2001-2006 年矿业公司资本支出大幅增长

3 图8:中国有色行业固定资产投资.3 图9:2006-09 年基本金属产量增长率.3 图10:中国金属消费占全球的比重.4 图11:中国城市化率还有很大的上升空间

4 图12:美国金属消费占全球的比重.4 图13:2000-2006 年美国金属消费的变化

4 图14:有色金属矿业勘探支出大幅增加

5 图15:基本金属的边际生产成本大幅回升

1990 = 100.5 图16:LME 铜现货和

63 个月期货价格.6 图17:LME 铝现货和

63 个月期货价格.6 图18:中铝氧化铝现货报价.6 图19:国内氧化铝连续四个月短缺.6 图20:铝土矿进口量和价格均大幅上扬

7 图21:全球铝锭产量增长率.8 图22:全球及中国铝锭产量增速有望放缓

8 图23:国内铝价与氧化铝价格之间的价差

8 图24:LME 铝期限结构.9 图25:LME 铝期货

63 个月连续价格.9 图26:远东地区的精铜综合加工费.10 有色金属行业

2008 年投资策略

2007 年12 月图27:全球精铜产量增长相对稳定.10 图28:锌精矿现货综合加工费(TC)11 图29:铅精矿现货综合加工费(TC)11 图30:中国镀锌钢板产能扩张情况.11 图31:中国铅消费潜力被严重低估?11 图32:中国镍精矿进口量.13 图33:红土镍矿冶炼镍的生产成本.13 图34:中国精炼锡净进口量.14 图35:中国精炼锡月度产量.14 图36:全球真实 GDP 增长率.15 图37:消费者物价指数.15 图38:主要国家消费占 GDP 的比重.15 图39:居民储蓄率.15 图40:美国贸易赤字巨大.16 图41:中国贸易顺差不断增加.16 图42:美元指数与黄金价格.16 图43:美国

10 年期国债收益率与黄金价格

17 图44:黄金与原油价格.18 图45:黄金与原油价格的比价.18 图46:Barrick 黄金的综合现金成本.19 图47:全球矿产金产量.19 图48:全球官方黄金储备.19 图49:各国及机构的黄金储备.19 图50:以2006 年美元计算的剔除通胀后的黄金价格

20 图51:全球矿业并购金额.21 图52:全球主要矿业股利派发和股票回购额

21 图53:Barrick 股价走势与黄金价格.23 图54:2005 年汇改后人民币兑美元汇率

24 图55:2005 年汇改后国内外金属价格涨幅

24 图56:1988-1997 年的矿业股与金属价格表现

25 图57:2001 年以来的矿业股与金属价格表现

26 表格目录表1:2001 年以来的 LME 基本金属三个月价格表现.1 表2:2007 年底

2008 年初国内主要的电解铝扩产产能

7 表3:近几年全球主要的矿业公司并购案

21 表4:全球主要有色金属上市公司估值情况(不含 A 股及 H 股)26 表5:主要 H 股有色金属上市公司估值情况

26 有色金属行业