PDF《收入、利润增速放缓不掩优秀公司本色》

9 省21 城市

59 门店: 截至

2012 年末,公司已进入广东、江西、福建、湖南、浙江、江苏、北京、山东、四川共计

9 省/市的

21 个城市,拥有 天虹 品牌直营百货商场

53 家,营业面积近

141 万平方米;

拥有 君尚 品牌直营百货商场

2 家,营业面 积近

12 万平方米;

此外,公司还以特许经营方式管理

4 家 天虹 品牌百货 商场;

总计在

9 省/市21 个城市开设有

59 家门店,营业面积

163 万平米(含 加盟),其门店数量、营业面积在百货行业内仅次于大商股份. ?

2012 年,新签储备项目

2012 年,公司新签约

6 个项目:惠州瑞峰、东莞东纵天虹扩容、西乡合 正又一城、珠海诚丰、南昌演武广场、南昌高新华宸项目,合计建筑面积 24.8 万平米. 此外,公司全资子公司南昌市天虹置业有限公司于

2012 年10 月19 日成 功竞得南昌市朝阳新城的 43,444 平米(65.167 亩)的土地,用于建设商场和 住宅,成交价 3.26 亿元,自有资金支付. 表2公司

2012 年新签储备项目(租赁部分) 序号项目名称 性质 省份 城市 建筑面积 (平米) 物业 性质 拓展性质 特点

1 南昌演武广场项目 直营店 江西省 南昌市 17,000 租赁 同城布点

2 南昌高新区华宸东区 项目 直营店 江西省 南昌市 33,000 租赁 同城布点

3 深圳西乡汇一城项目 直营店 广东省 深圳市 72,000 租赁 同城布点 购物中心

4 东莞中银广场项目(东 纵天虹扩容) 直营店 广东省 东莞市 41,324 租赁 同城布点 购物中心

5 惠州瑞峰商业广场项 目 直营店 广东省 深圳市 45,800 租赁 同城布点

6 珠海诚丰广场项目 直营店 广东省 珠海市 39,000 租赁 新进入 合计 248,124 资料来源:公司公告,中投证券研究总部 公司调研 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/11 截至

2012 年末,公司共有尚未开业/完工的储备项目

21 个,其中租赁项 目17 个,合计建筑面积约 63.47 万平米;

自建项目

4 个(总部大楼、吉安吉 州区项目、厦门思明项目、南昌朝阳新城项目),合计土地面积 79,729 平米.

2、2012 年,营业收入增速 10.3%

2012 年,公司实现营业收入 143.8 亿元,同比增长 10.3%,为2006 年以 来的最低增速水平. 分季度看, 营业收入增速 Q2>

Q3>

Q4>

Q1. 值得关注的是:

2012 年第

4 季度,在上年同期增速已回落、当季新增

4 家门店的情况下,营 业收入增速仅为 9.5%;

这与华中区、华东区的同店增速在

4 季度回落紧密相 关. 图1历年营业收入及增速 图2各季度营业收入及增速 资料来源:公司公告,中投证券研究总部 图3公司可比门店增速 料来源:公司公告,中投证券研究总部 表3公司分地区可比门店增速 区域 门店 营业收入可比增速 利润总额可比增速 2012Q1-Q3

2012 2012Q1-Q3

2012 华南区 可比店 3.4% 4.45% 6.6% 10.31% 东南区 可比店 -2.6% -1.83% -5.9% -4.26% 华中区 可比店 21.5% 16.08% 29.3% 34.18% 华东区 可比店 9.2% 7.26% 33.9% 42.26% 北京 可比店 -10.2% -9.97% 14.4% 14.01% 君尚 可比店 1.1% 3.94% 34% 27.41% 全公司 可比店 3.9% 4.28% 10.4% 13.98% 资料来源:公司公告,中投证券研究总部 公司调研 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/11

3、毛利率逆势显著上升

2012 年,公司零售业毛利率 22.14%,预计仍居行业第二,仅低于徐 家汇零售主业 23.62%的水平. 公司毛利率水平高居行业前列的主要原因: 1) 天虹品牌门店定位中端, 对品牌商议价能力强,扣点率高;