PDF《收入、利润增速放缓不掩优秀公司本色》

2)珠三角是公司的主力区域,而大量品 牌的总部位于珠三角,代理层级短,扣点率高;

3)超市业务定位于以白领 阶层为主要客群的精品超市,目标客群对价格不敏感,所售商品具有高质 高价高毛利的特征. 表4公司综合/各项业务毛利率 分类 毛利率 同比变化 合并报表 23.48% 上升 0.39 个百分点 分行业 零售业 22.14% 上升 0.26 个百分点 分品类 百货 21.77% 上升 0.54 个百分点 超市 21.96% 上升 0.04 个百分点 X 29.22% 下降 1.46 个百分点 其他 100% 分经营 模式 专柜 22.50% 上升 0.24 个百分点 自营 21.12% 上升 0.28 个百分点 其他 100% 分地区 深圳地区 23.42% 上升 0.43 个百分点 深圳外地区 20.27% 上升 0.20 个百分点 资料来源:公司公告,中投证券研究总部

2012 年,为应对低迷的宏观环境和消费者购买意愿,大部分零售商加 大了打折促销的力度,毛利率有所下滑,而公司的毛利率呈逆势全面上升 态势,其背后是公司卓越的经营管理能力: (1)品类管理:在全国 60%以上的门店开展品类管理,以品类为单位 进行人员分工、制定预算和考核;

(2)大力发展自有品牌,加强商品直供、直采力度,加快生鲜基地建 设,全年完成签约

10 家农超对接基地,新增

13 家全国直供客户.自有品 牌毛利额、产地直采毛利额、生鲜熟盘后创利额均创新高. (3)同样的打折促销,不同的毛利水平:加强了打折促销的针对性、 有效性,以最少的毛利损失争取最高的销售收入.

4、期间费用率

2012 年,公司期间/销售/管理/财务费用率分别上升 0.81/0.52/0.28/0.03 个百分点. 表5三项费用 项目

2012 年2011 年 同比增减情况 销售费用率 15.39% 14.87% 同比上升 0.52 个百分点 管理费用率 2.02% 1.74% 同比上升 0.28 个百分点 公司调研 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/11 财务费用率 -0.31% -0.34% 同比上升 0.03 个百分点 三项费用率 17.09% 16.28% 同比上升 0.81 个百分点 资料来源:公司公告,中投证券研究总部 表6主要费用项 项目 费用(元) 占营业收入比例

2012 2011 增速

2012 2011 职工薪酬 907,449,034 721,742,554 26% 6.31% 5.54% 租赁费 648,586,331 602,083,093 8% 4.51% 4.62% 资料来源:公司公告,中投证券研究总部 尽管公司是以绝对轻资产的方式运营,但公司有效控制了租金的上涨,租 售比连年下降.2012 年,公司租售比降至 4.51%. 表7人效分析 项目

2012 2011 增速 在职员工

14734 14204 3.7% 人均营业收入 975,771 917,744 6.3% 人均净利润 39,763 40,341 -1.4% 人均薪酬 61,589 50,813 21.2% 资料来源:公司公........