PDF《环保行业周报（20160523-20160529）》

78 个污水处理厂的特许经营权实现了水业集团的整体上市.公司在

2015 年2月发布最新的重组方案,将实际控制人旗下的燃气公司(3.73 亿51% 股权,承诺 16-18 年净利润

7400、

7900、8400 万元)、公用新能源公司 (0.7 亿100%股权,承诺 16-18 年净利润

650、

700、750 万元)和二次 供水公司(1.39 亿100%股权,承诺 16-18 年净利润

1400、

1450、1500 万元)打包装入上市公司,重组已于

4 月完成. 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业

2016 年5月29 日 重组完成后公司已经形成了以供水(约170 万吨/日)、污水处理 (接近

200 万吨/日)、公用新能源(南昌市工商业用气以及汽车船舶加 气站)三大产业为基础的业务板块,保证持续稳健的经营能力.

二、三大板块做足产业链 ? 供水龙头地位稳固,水价仍存提升空间: 公司是南昌地区供水龙头,具备一定的垄断优势.南昌地区

2014 年 曾进行水价调整,将基础水价由 1.18 元提升到了 1.58 元,基础水价 提升 0.4 元,综合水价提升 0.59 元,当年收入贡献增量超

1 亿元. 根据行业经验,水价调价在一般城市都需要 3-5 年的时间,需要进 行成本核算-听证-发改委备案等程序.公司调水价从

2013 年启动、

2014 年落地,一方面体现决策迅速,一方面体现出地方政府对公司 的支持.提价之后公司水价在全国省会城市中仍处于较低水平,国 家对水资源的保护以及节约用水的推广下水价仍存在提升空间.根 据行业经验,城市供水水价 4-5 年可以调整一次,因此我们保守预 测2018-2019 年可能会进入一个价格调整时间窗口. 公司

2014 年水价调整的同时在全国率先执行了 1:1.5:3 的阶梯水 价,阶梯水价充分利用了国家政策的支持,但对整体供水业务收入 的弹性不是很大. ? 污水处理省内广布局: 公司在江西地区运营约

90 家污水处理厂,市场占有率超 50%,主要 包括 BOT 或TOT 两种模式,污水处理费根据地区的不同有所不同 (0.5~2 元).污水处理征收增值税政策的政策对公司的业绩影响较 小. ? 天然气增量空间巨大,工业民用同发力: 江西地区天然气使用率不足全国平均比率一半, 市场空间巨大, 未来 增长点主要在于市场规模扩张+能源替代. 南昌地区目前天然气工业和民用比例约为六四开.民用天然气方 面,目前南昌老城区还有 50%不具备用气改造条件,有改造条件的 地区还有

30 万户没有安装,天然气管网覆盖率存提升空间.工业用 气方面,受益煤改气等产品替代天然气下游需求逐步提升,同时公 司将快速发展车船用气新业务(出租车用气单日可节省约

100 元, 赣江船运流量丰富),提升天然气销量.我们认为随着市场的一步 步铺开,南昌燃气未来存在较大的超业绩承诺的空间. 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业

2016 年5月29 日

三、固废板块集团层面重点发展

2013 年水业集团投资控股了温州宏泽热电项目首次涉足固废领域, 项目一期投资约 4.2 亿,用污泥和煤混合为主进行热电联产,年处理污 泥能力

20 万吨,最大年发电能力 1.3 亿千瓦时,项目一期于

2014 年12 月发电并网,2015 年4月正式全部投产;

二期是用的皮革等工业废料, 危废、垃圾等都可以作为原料使用,取缔中小锅炉背景下有望异地复 制.温州热电